周四展望：布局十大板块优质股

　　2014年第一期非银行金融联合调研全纪录:否极泰来，全面复苏

　　类别：行业研究 机构：申银万国证券股份有限公司

　　我们于2014年1月下旬大量拜访上市公司，以期了解保险、证券、租赁等非银行金融企业的2014年计划、行业发展趋势及其他热点问题。

　　保险:寿险改善超预期；对投资收益率仍乐观，但对另类投资更趋谨慎。1)开门红超预期，2014年总保费预计小幅负增长。预计2014年1月国寿、平安、太保、新华的个险新单增长30％、40％、50％和160％，银保新单增长650％、400％、90％、750％。公司强调价值增长路径的多样化，规模与价值增长相均衡。2)银保渠道产品本身利润率较低，预定利率提高对于价值影响有限，同时可以作到以量补价；二季度银保新规和高现价产品规范将实施，保费增长面临一定压力，银保转型或进入实战期，新业务价值贡献有望提升。3)权益投资占比低，未来对另类投资会更趋谨慎。权益投资6-8％低位维持，协议存款比例持续下降，增加另类投资和高等级信用债投资。4)产险仍不乐观，盈利水平将持续下滑。

　　证券:佣金率下滑对大券商冲击有限；关注互联网金融和信用业务。1)互联网和C类营业部导致佣金率下滑对大券商冲击有限。当前佣金率下滑空间有限，而佣金收入在大券商的占比亦很低；同时，大券商的经纪业务也在转型。新三板、柜台市场等促进经纪业务收入也将逐步多元化。2)大券商也在积极布局互联网金融；3)信用业务仍是接下来高速增长的业务。股权类的衍生品当前的市场800多亿，今后空间可能达到6000-10000亿元。双融市场规模3400亿元，到未来可能会达到6000-8000亿元。4)目前大券商的负债渠道还可以满足业务需求。

　　租赁:2013年维持高速增长，政策环境显著改善，看好未来5年发展趋势；中航投资定增重点发展租赁业务，渤海租赁初步完成向经营租赁转型。2013年行业在历经营改增波折后保持住高速增长的态势，全国租赁合同余额达到2.1万亿元，业务总量增幅为35.5％。从公司层面来看，中航投资租赁业务今年预计增速为40％左右，公司将租赁业务作为2014年重点发展的板块，非常看好租赁行业在未来3-5年的发展机会。渤海租赁2013年内生增长率40％，外生增长率120％。公司看好中中国租赁行业的发展，同时，认为随着行业竞争的逐步加剧，中国的租赁行业将逐步由融资租赁向经营租赁转型，公司正积极通过海外收购提前布局。

　　除信托外，非银行金融子行业全面复苏。1)寿险行业销售环境改善超预期，投资收益率仍处于上行区间；2)证券行业佣金率下滑空间有限，信用业务仍将高速增长，互联网金融带动行业创新；3)租赁行业政策环境显著改善，内生增长+业务转型促未来3-5年高增长。重点推荐公司:中航投资、渤海租赁、中国平安、中国人寿、国金证券、招商证券。