粤港澳自贸区范围有望扩大 概念股或爆发

　　广百股份：毛利率及费用率改善仍带动净利增14.8% 略超预期

　　研究机构：海通证券撰写日期：2014.1.20

　　公司1月18日发布2013年度业绩快报，预计2013年收入77.6亿元，同比增长5.59%，归属净利润2.21亿元，同比增长14.83%，EPS0.65元。

　　公司虽然77.6亿元收入较我们此前79.96亿元预测低9.9%，但EPS略超我们此前0.62元预测的3.8%。我们测算(表1)，公司四季度收入降7.45%，较三季度更弱，体现区域消费环境仍偏弱，归属净利润增12.44%，可能主要来自毛利率及费用率改善，以及有效税率减少。

　　维持对公司的判断。公司2009年以来每年均有新门店增加(2009-12年各开4、4、3和3家)，且2012年和2013上半年各关店2家和1家，资本开支和费用压力较大，加之广州市消费环境疲弱和市场竞争激烈，致业绩承受压。展望2013-14年，预计受益于经济环境回暖、展店放缓(公司计划1-2家轻资产百货门店、3间以上超市和电器门店)以及低基数效应，公司业绩或将有10-15%左右的恢复性增长。

　　维持盈利预测。预计公司2014-2015年归属净利润分别2.49和2.95亿元，分别同比增长12.5%和18.2%，对应EPS为0.73和0.86元(公司预约3月15日披露年报)。公司当前股价为7.68元，对应2013-15年PE为11.9、10.6和8.9倍；公司当前市值26亿元，对应于其2014年我们预计的90.5亿元收入，PS为0.3倍，公司PE和PS均低于行业平均水平。维持六个月目标价9.50元(对应2014年约13倍PE)和“增持”评级。

　　风险与不确定性。公司的新开门店培育期和期内亏损额超预期；公司若有超常规的门店拓展，将打破收入和费用匹配，带来短期较大的费用压力。

　　中远航运：剔除非经影响后业绩基本符合预期

　　研究机构：申银万国撰写日期：2014.1.14

　　中远航运公告2013年度业绩快报，报告期公司实现营业总收入74.42亿元、营业利润-7868.99万元、利润总额1457.49万元、归属于上市公司股东的净利润3149.46万元，分别同比增长-3.23%、-512.47%、-56.17%和147.42%。对应基本每股收益为0.019元，同比增长147.42%；剔除非经损益后的基本每股收益为-0.032元，同比增长29.77%(亏损收窄).

　　2013年扭亏，剔除非经影响后业绩基本符合预期。2013年公司扭亏，实现归属净利润3149.46万元，对应EPS为0.019元；剔除非经损益后的基本每股收益为-0.032元，与我们最新盈利预测-0.03元基本一致。营业总收入同比下降3.23%至74.42亿元，较我们此前71.30亿元的预期值略高。

　　周转量同比增长7.4%，重吊船和半潜船运输量稳步增长。公司全年货物周转量同比增长7.44%至9192.62百万吨海里，运量同比增长3.01%至1492.36万吨。简单测算，2013年运价为0.81元/吨海里，较2012年0.90元/海里同比下降9.93%。分船型看(结构数据仅有运输量数据)，重吊船、半潜船对运量增长贡献最大，分别同比增长25.6%至132.10万吨、25.4%至35.76万吨。半潜船运量数据初步验证我们年初看好公司半潜船业务复苏的判断。

　　看好航运业底部确认逐步复苏的趋势，维持2014-2015年盈利预测和“买入”评级。我们维持2014-2015年盈利预测，预计公司可实现基本每股收益为0.02元、0.07元。最新每股净资产为3.83元，对应最新股价的PB为0.79X。我们看好航运业底部确认逐步复苏的趋势，近期BDI下降属季节性调整；低PB及BDI季节性调整窗口提供配置的时间窗口，维持“买入”评级。

　　白云机场：供需增速放缓产能瓶颈初显

　　研究机构：湘财证券撰写日期：2013.11.22

　　起降架次扣吞吐量增速均放缓，航班效率继续提升

　　公司10月共保障飞机起降33893架次，同比增长4.6%，增速较上月放缓0.4%。公司共完成旅客吞吐量456万余人次，同比增长8.14%，增速较上月放缓0.4%，由于广州时刻资源紧张加上基地公司南航10月国内航线运力增投放缓，公司起降架次和吞吐量增速均有所放缓，但运力增速适度放缓使得航班效率有所提升，10月白云机场航班平均载客量为134.6人次，同比增长3.4%，增速略高于9月。

　　低基数推动货邮吞吐量大幅攀升，未来或受制时刻资源紧张和宏观经济低速

　　公司10月共完成货邮吞吐量11.8。万吨，同比增长12.4%，增速较上月大幅跳升11%以上，这主要受去年同期基数较低影响。今年前10个月公司共完成货邮吞吐量106.4万吨，同比增长3.8%，比去年全年增速低约2%，在华南地区时刻资源整体紧张和宏观经济持续低迷的大背景下货运表现难超预期

　　“广州之路”建设初见成效，公司逐步迈向枢纽化之路

　　今年以来最大基地公司南航国际航线运营情况不断好转，“广州之路”的品牌效应，客运量和盈利水平都显著好转，未来南航将对其国际航线进一步精根细作，提升航线品质，南航国际化转型的初步成功将对公司长远发展形成巨大支持，未来公司也将逐步迈向航空枢纽，预计未来公司国际旅客吞吐量会持续增长，中转率将加速上升，国际客源结构的上行将对公司免税，租赁，广告，地服等非航业务产生衍生性利好。

　　估值与投资建议

　　公司经营稳健，成本控制能力良好，分红率稳定且较高，是长期投资的良好标的。但考虑到180亿的机场扩建工程资本支出巨大，由此产生的财务费用，折旧成本，人力储备等开销较大将对公司未来的业绩和估值造成负面影响，我们维持公司“增持”的投资评级，预计2013和2014年的EPS为0.82元和0.9元。