2014年全国两会即将召开 水产养殖板块历年表现佳

　　2014年的“两会”将分别于3月3日和5日召开(其中全国政协十二届二次会议拟于3月3日召开，而十二届全国人大二次拟于3月5日召开)，目前距离“两会”开启已不足一个月。农业股在过去5年的“两会”期间，其表现相对大盘而言无优势，甚至多数时候处于相对收益为负值的情况，只有在2010和2012年的表现相对较好。【选取每年的2月14日至3月14日这一个月，作为一个窗口期(会前与会中)，选取3月15日至4月15日这一个月，为另一个窗口期(会后)。】

　　海通证券表示，统计发现，农业股中，水产养殖板块在“两会”期间的表现是最好的，在10个时间窗口中，共有6次位居农业各子板块涨幅的前两名(涨幅前两名我们用红色字体标注)，尤其是在“两会”的会后一个月，更为出彩。

　　国金证券此前发布的研究报告认为，基于水域改革概念，对水产养殖进行全板块推荐，重点推荐水产四强壹桥苗业、好当家、獐子岛、东方海洋，关注大湖股份、国联水产、千足珍珠等。

　　种子板块在“两会”期间的表现是最差的，在10个时间窗口中，共有高达7次位居农业各子板块跌幅的前两名(跌幅前两名我们用绿色字体标注)，尤其是在“两会”的会前和会中期，表现更为逊色(在5个时间窗口中，有4次排名后两位).

　　动物疫苗表现出的“弹性”最大，几乎在每个时间窗口期，不是位居涨幅前两名(共计5次)，就是位居跌幅前两名(共计3次)。再细化一点：则其多数是在会前和会中期涨幅较多(5个时间窗口中，有高达4次是排名涨幅前两名)，但是会后的表现就相对较逊色(5个时间窗口中，有2次是排名跌幅前两名)。不过总体来看，疫苗板块的表现仍属不错。

　　农产品加工板块是比较平庸的，在10个时间窗口中，只有1次位居跌幅的前两名。

　　饲料的表现则要稳定很多，在10个时间窗口中，只有1次位居跌幅的前两名。

　　【概念股】

　　好当家  （600467 股吧,行情,资讯,主力买卖）：海参大众消费时代来临

　　报告类别： 公司研究来源： 信达证券

　　公司业绩大幅滑坡。今年前三季度公司实现收入6.58亿元，较去年同期下降5.08%；主营业务利润1.38亿元，较去年同期下降28.31%，归属母公司净利润7028万元，较去年同期下降46.2%。2010年以来首度亏损，经营活动产生的现金流量7004万元，较去年同期下降34.07%。

　　参价下跌、海蜇退出是主因。受国家治理三公消费影响，今年以来海参价格在去年疲弱的基础上继续下行，前三季度均价只有160元/公斤。尽管公司海参产量相对稳定，但海参盈利能力明显下降。另外，公司为保证海参苗自给自足，利用原有海面进行网箱海参苗养殖，因此放弃了海蜇养殖，导致减少了6000万元收入，由于海蜇毛利率在70~80%，因此对利润影响更大。除了海参和海蛰业务影响外，今年公司食品加工业务也受日元贬值影响，进一步蚕食了公司利润。

　　海参行业拐点已至，大众消费时代来临。今年公司秋捕开秤价170元/公斤明显好于126元/公斤的春捕行情。但近年来国内海参养殖规模增长幅度过大，完全抵消了今年夏季海参减产所带来的影响，供过于求的局面未来二年内无法得到根本扭转。我们认为，三公消费受抑制之后海参市场的出路将完全寄托在大众消费领域。因此，海参价格合理回归是大势所趋，培育理性的普通消费市场事关海参业的兴衰。也只有这样将蛋糕做大，才能消化近年来海参养殖规模迅猛扩张所带来的新增产能，实现逆市良性发展。

　　盈利预测及评级：考虑到海参消费发生了根本性变化以及行业景气度的趋势性下降，消费市场培育需以时日，行业内部秩序仍需改善，我们下调公司未来三年EPS至0.15/0.25/0.32元，较前次预期分别下降53%/44%/41%，维持公司“增持”评级。

　　壹桥苗业  （002447 股吧,行情,资讯,主力买卖）：多因素致三季度利润下滑

　　报告类别： 公司研究来源：民生证券

　　一、事件概述公司公布2013年三季报：1-9月实现营业收入2.1亿元，同比增长13.2%，归属于上市公司股东的净利润8,682万元，同比下滑9.7%，EPS为0.32元。

　　二、分析与判断。三季度净利润大幅下滑今年第三季度公司实现营业收入4,381.7万元，同比增长22%，归属于上市公司股东的净利润1,124万元，同比下滑51.9%。公司去年第三季度利润主要来自于栉孔贝苗和成品海参销售，今年业绩大幅下滑的主要原因：(1)公司增加了海参苗养殖量，未养殖和销售栉孔贝苗；(2)短期借款和长期借款较去年同期分别增长1.2亿元和2.5亿元，导致三季度财务费用达到893万元，同比增长237%；(3)去年第三季度公司营业外收支高达1,318万元，系获得搬迁补偿及养殖物补偿所致，而今年同期营业外收支仅为193万元。

　　公司预计今年净利润增速0%-30%公司预计2013年归属于上市公司股东的净利润16,092.18-20,919.83万元，同比增长0%-30%，对应每股收益0.781-0.958元，即今年第四季度将实现净利润7409.9-12,237.6万元，对应每股收益0.276-0.457元。

　　合理估值21-23元，维持“谨慎推荐”评级我们预计2013-2014年公司海参捕捞面积分别为9000亩和13,000亩，预计2013-2014年公司实现净利润2.12亿元和2.98亿元，对应EPS0.79元和1.11元，合理估值21-23元，维持“谨慎推荐”评级不变。

　　国联水产：SSC表现突出，业绩仍将持续改善

　　国联水产 300094

　　研究机构：中投证券分析师：观富钦撰写日期：2013-10-28

　　事件：公司公布2013年三季报。1-9月实现营业收入16.2亿元(+60.3%)，归属母公司股东净利润为2627万元(+129%)，对应EPS0.07元；7-9月实现营业收入7.17亿元(+52.0%)，归属于母公司股东的净利润2194万元(+198%)，对应EPS0.06元，业绩基本符合预期。

　　投资要点：

　　收入增速及盈利能力大幅提高。得益于美国SSC公司销量增加、新增国美公司收入和饲料板块收入增加，前三季度公司收入同比保持高增长。特别地，今年以来公司加强了原料采购管理，并部分采用全球采购，良好的成本控制使得公司的对虾加工产品盈利能力大为改善，毛利率同比提升近8个百分点至11.9%；美国SSC子公司的业绩为亮点，自建品牌的拓展值得期待。SSC拥有经验丰富的买卖手，尽管当前的毛利率水平并不高(6~7%)，但却是稳定的利润来源(赚取价差)，预计三季度单季贡献净利润1000万元以上。特别地，随着经营品类的增加，SSC的收入规模迅速扩大，在北加州的市场份额也继续扩大，受此影响，我们也看好公司自建品牌的拓展进度，预计13-14年SSC的收入可约达1.5、2.0亿美元，毛利率水平仍可逐步提高；内销业务稳步推进，“龙霸”品牌建设待调整。对虾内销方面，餐饮渠道仍保持较好的增速，但商超渠道的拓展进展不大，这一方面除了出于费用控制的需要，另一方面公司也计划更换新的营销团队以作调整。我们认为，未来对虾的消费需求将持续上升，品牌及渠道拓展的意义甚大，如何平衡销售费用与收益之间的关系将尤为重要，关注接下来公司新营销团队的营销策略调整；实现第一年行权目标几无悬念，业绩仍将持续改善。四季度为仅次于三季度的销售旺季，因此对于全年3700万元的扣非净利润目标，我们认为实现将是大概率事件。而展望未来，盈利能力方面，SSC以及罗非鱼新公司的毛利率仍有较大的提升空间，如借鉴当地企业水平，SSC合理的毛利率水平可达到12%左右；收入规模方面，非美市场、饲料、罗非鱼及深水养殖业务亦可继续保持高增速(+30%)；维持“推荐评级”。我们预计13-15年公司的净利润分别为103、140、176百万元(假设每年的土地收益6000万元)，对应EPS分别为0.29/0.40/0.50元，对应PE分别为25/19/15倍。考虑到SSC子公司及内销业务扩张迅速，给予推荐评级，维持目标价8.80元。