铁路货运价格上调 10公司分享"提价红利"（附股）

　　外运发展:国际货代低迷依旧,跨境电商平台有望成为中长期亮点

　　类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：陈欣 日期：2013-12-30

　　国际货代业务不振或致主业低迷依旧

　　我们预计,2013年公司主业有望如期实现增收,但主业利润或同比下降,原因在于:经济不振致外贸低迷,包板量和运价或双双下降;进口业务虽表现较好,但体量较小,不足以弥补出口业务的下滑,国际货代业务料难有起色。

　　中外运-敦豪投资收益或依旧支撑利润

　　我们预计:1)中外运-敦豪全年业务量同比增长约10%,加之成本按实时汇率结算,对公司投资收益有望同比增长约10%,仍是公司利润主要来源。2)银河航空股权正式转让有望在14年1季度完成,公司目前对其长期股权投资余额为0,已于12年对其计提预计负债,预计13H2对投资收益仍无影响。

　　货代龙头触“电”:跨境电商平台有望成为中长期亮点

　　7月底公司宣布推出首个跨境物流电商平台,整合全球逾200个网点的数据信息,打通包括海关在内的上下游数据通路,初步实现跨境物流作业流程的在线化和可视化。我们认为在政策扶持下,该平台的推出有利于整合分散需求,进一步挖潜跨境消费市场,提升市场集中度,有望成为中长期业务亮点。

　　估值:维持“中性”评级,上调目标价至11元

　　我们将公司2013-15年EPS从0.75/0.82/0.9元小幅上调至0.75/0.85/0.96元,考虑到1)国际快递业整体估值水平提升,我们给予中外运-敦豪股权2014年7.8倍PE估值(原:6.5倍);2)14年国际航空货运有望持续温和复苏,加之公司积极开拓跨境电商平台以做强主业,我们给予主业7倍PE估值(原:5倍)得目标价11元(原8.41元)。鉴于目前国际货运依然低迷,维持“中性”评级。