铁路货运价格上调 10公司分享"提价红利"（附股）

　　个股点评：

　　大秦铁路:大秦线1月运量3974万吨,月度运量创历史新高

　　类别：公司研究 机构：新华证券有限责任公司 研究员：糜怀清,郑武 日期：2014-02-11

　　事项:

　　2014年1月大秦线 运量3974.1万吨,同比增长2.2%,月度运量创历史新高。

　　评论:

　　2014年1月大秦线运量3974.1万吨(+2.2%),月度运量创历史新高

　　2014年1月大秦线运量n 2月10日秦皇岛港煤炭库存841.7万吨,较2013年底增长66.4%

　　2月6日,秦皇岛煤炭库存突破800万吨。截至2月10日,秦皇岛港煤炭库存841.7万吨,较1月底增加66万吨(+8.5%),较2013年底增加335.9万吨(+66.4%)。

　　2月10日渤海三港(秦皇岛、京唐港国投港区、曹妃甸)煤炭库存1709.7万吨,较1月底增加166万吨(+10.8%),较2013年底增加712.9万吨(+71.5%)。

　　电厂库存方面,截止1月22日,六大电厂(浙电、上电、粤电、国电、大唐、华能)煤炭库存1190.3万吨,库存可用天数17.3天。

　　2013年12月中国进口煤炭及褐煤3552万吨,创单月进口历史新高

　　2013年12月我国进口煤炭及褐煤3552万吨,同比增长1.2%。2013年12月煤炭进口量创下单月历史新高,既受到年度合同集中兑现的影响,也与国内外煤炭价差放大有一定的关系。

　　2013年我国累计进口煤炭32715万吨,同比增长13.4%。

　　期待运价上涨,维持“推荐”评级

　　维持14/15年EPS0.84/0.86元的预测,对应14/15年PE8.7/8.6倍,税前股息收益率5.9%,维持“推荐”评级。我们判断2014年国铁货物运价继续上调的概率很大,特殊运价也存在上调的可能。如果特殊运价并轨国铁运价,大秦铁路最受益。假设国铁运价涨0.015元,特殊运价不并轨/并轨国铁运价,对应大秦铁路2014年EPS0.9/1.1元,EPS增加7.2%/31%。3974.1万吨,同比增长2.2%,日均运量128.2万吨,月度运量创历史新高。

　　广深铁路13年三季报点评:货运降幅收窄,城际运量好转

　　类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：糜怀清,郑武 日期：2013-11-07

　　2013前三季度EPS0.14元,业绩符合预期

　　前三季度公司实现营收116.4亿(+4.3%),归属于母公司净利润9.8亿(-9.2%),EPS0.14元。其中三季度实现净利润3.3亿,EPS0.05元,业绩符合预期。

　　三季度货运量同比降幅收窄

　　1-9月公司累计完成货运量1526.6万吨,得益于三季度货物接运量的提升,降幅收窄至-2%。三季度完成接运量1030万吨(+0.8%),告别连续7个季度的负增长。但是货物发送量仍然未见好转,三季度同比/环比下降7.4%/5.1%。

　　城际列车9月运量同比超一成

　　三季度实现客运量2447.8万人次,同比增长4.9%。其中城际/长途列车发送旅客976.7/1371.7万人,同比增长7.9%/2.9%。城际列车受到武广高铁分流的影响,第一/二季度同比增长-1.5%/0.4%;但从6月开始运量持续好转,9月运量同比增长10.6%。长途车方面,厦深高铁广东段已经开始联调联试,开通后是否会减开广深地区开往上海、南昌等方向的长途车,尚有待观察。

　　业绩对于客货运提价的敏感性高

　　我们认为2014广坪段特殊货运价格存在并轨为普通货运价格的可能性。假设2014年广坪线运价提升0.01/0.03元,将增厚EPS0.02/0.05元(+7.7%/20.8%)。对于客运价格,我们维持明年普通客票价格上调概率增大的看法。由于长途普通客运收入占比达到三成,假设客票价格提升10%,将增厚2014年EPS0.06元(+25.1%)。

　　土地盘活与开发对公司短期影响有限

　　广深地区车站周边可待开发的土地有限,可开发的土地主要包括车站周边的工务、机务用地以及业务量下降的车站等。我们认为土地开发对于公司短期业绩提升有限。首先,目前没有相关部门牵头确认可开发土地的规模,从规划到实施也需要时日。其次,铁路部门缺少地产开发的人才和经验。另外,一旦用作商业或其他用途,在市区内将很难再获取土地用于运输生产配套或扩大再生产。

　　维持“谨慎推荐”评级

　　小幅下调13/14年EPS至0.18/0.20元,对应PE16.4/15倍,维持“谨慎推荐”评级。

　　瑞茂通:平台硬底雄厚,涉网升软件,引领行业整合

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：韩轶超,张明淇 日期：2014-02-14

　　报告要点

　　事件描述

　　我们重点推荐瑞茂通,主要投资逻辑梳理如下:

　　事件评论

　　传统行业正遇转型,粗放暴利向精耕细作切换,巨大的存量市场正待开发。我们将煤炭中间市场堪称很传统的市场,但是,当传统同时遭遇行业自身供需格局转换、技术革新和升级换代时,其巨大的存量转换空间必定会推动大平台企业的诞生。尤其目前煤炭市场刚刚经历供给过剩,行业层面的整合和转型才刚刚开始,给与公司极大的机遇和存量空间。

　　线下硬底子雄厚,自有服务链最长,从交易起点到全方位金融配套服务的一站式服务商,领跑行业对手。以目前煤炭供应链整合商来看,市场上存在意欲整合者,即瑞茂通的潜在竞争对手。但是我们重申深度报告的研究结果,服务业比的是软性服务能力,公司从物流服务层面全链条运营,一直延伸至金融服务层面全链条运营,沉长的产业链在服务业中的壁垒效果显著。我们认为领跑竞争对手明显,等对手在服务能力上匹配公司规模时,公司的体量也应该已经遥遥领先。

　　三路通道促进交易整合,领先转型,增发涉网通路或进一步推进流量汇集,坚定领跑行业整合机遇。

　　目前公司的整合有三类形式,1)自营整合,利用原有的供应链服务不断的增加客户数量;2)开放平台整合,接纳其他有实力但是资源较公司有缺陷的团队,为其提供配套的供应链资源服务,吸纳入平台;3)成立供应链集散地中心,以园区的集散地效应,整合地域周边的上下游资源。三管齐下实现全面整合,我们认为体现了强大的竞争活力和成长潜力。目前增速项目明确涉互联网应用,或将为公司带来更进一步的整合渠道和流量提升的潜力。

　　可铸供应链王朝,比肩普洛斯物流、三井物产。维持推荐。在快速发展的初级轨道上,成熟有效的商业行为和低基数是公司最大的看点,连接几大线下平台的最后一块拼图-线上互联网平台已在增发方案中体现。从业务模式到盈利端的传导来看,公司追求的大平台战略基本完善,且还在不断的进化,线下通路充实保成长基石,线上业务深度拓展夯实业绩增量。

　　预计13-15年EPS(已考虑增发摊薄)分别为0.54,0.7和1元,符合增长40%,我们认为价值错配较多,弹性空间巨大,继续维持推荐。