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　　　　中航电子:国防信息化提升机载电子需求,航电业务整合未来可期

　　中航电子 600372

　　研究机构：广发证券 分析师：董亚光,罗立波,真怡 撰写日期：2013-11-18

　　公司作为航电平台地位确定。公司2011年完成第二次重大资产重组,已经由原来的汽车业务ST昌河变身为航空机载电子业务的中航电子。中航工业“五化、万亿”战略下,可以预期未来航电系统整体上市将会是公司机载电子业务研发、制造实力又一次的升华。

　　国防信息化提升机载电子需求,未来力争民用航空制造市场。不断更新的军用航电系统的技术水平很大程度上影响着军机的整体性能,航空机载电子设备的成本占军用飞机总成本的比例也越来越高。公司军用航电系统业务约占公司收入65%以上,是国内军机机载电子设备最主要的供应商,军品增长主要来源于“一代平台几代航电”的需求和全军工领域的开拓。民用航电系统成本约占大飞机成本30%,波音公司预计未来20年民用飞机市场规模将达到4.5万亿美元;中国商飞预测未来25年国产C919系列飞机在中国和国际市场上将达到2,355架市场量。尽管目前公司民用航电业务尚少,但包括公司在内的中国企业将力争占领民用航空市场的一席之地。

　　今年完成3家公司收购显示公司推进整合的持续性。今年公司完成了现金收购青云航电、苏州长风、东方仪器3家公司股权。按照公告审计后数据,青云、长风和东方12年净利润合计为1.29亿,大约能增厚公司业绩约26%,今年3季报已经完成合并。

　　盈利预测和投资建议:我们认为中航航电业务整体上市是趋势所向,长期看好公司作为中航机载电子平台未来的发展前景。暂不考虑未来资产注入对业绩的影响,预计13-15年EPS为0.39、0.46、0.53元,对应PE为53、45、39倍,考虑到未来资产的整合预期,给予“买入”评级。

　　风险提示:后续的航电资产整合的进度具有不确定性,军品订单具有一定波动性,民用航空产品的研发进度具有不确定性,军工行业的市场表现与市场流动性有一定关联,故公司估值水平有随着市场估值水平调整的可能。