渤海海底隧道浮出水面 8股有望分享盛宴

　　中国南车:2014瑞银大中华研讨会快评

　　中国南车 601766

　　研究机构：瑞银证券 分析师：饶呈方 撰写日期：2014-01-16

　　在手订单达到高峰,提高今年业绩确定性

　　我们估算截至2013年12月,公司在手订单金额达到1110亿元,其中动车组和城轨订单金额分别为620亿元(包括来自BST的215亿元)和320亿元。在手订单量达到近几年高峰,同时管理层表示2013年海外新签订单金额目标达到22亿美元以上,分别来自于阿根廷、马来西亚等国家的37个不同项目,预计2014年新签订单金额能达到25亿美元。我们认为充足的在手订单将提高今年业绩的确定性。

　　预计今年实际完成固定资产投资额或将高于当前目标

　　今年铁路工作会议公布2014年铁路固定资产投资目标为6300亿元,管理层估计其中铁路机车车辆购置投资额或将达到1200亿元,略低于2013年实际完成额,但高于去年初的计划投资额1070亿元。但是根据管理层判断,由于今年将铁路投资主体多元化的改革将进一步推进,全社会铁路固定资产投资额或将高于当前目标。

　　维修收入预计增长20%以上,毛利率将有所提升

　　我们预计今明两年维修业务将保持20%以上增速,动车组维修收入今年或将达到50亿元,由于产能利用率的提高,预计今年毛利率或将有提升。

　　估值:维持“买入”评级,目标价5.91元

　　我们维持目标价5.91元和“买入”评级,目标价基于贴现现金流估值(WACC:8.2%)。