低空通航改革新政将出 8股将成最大赢家

　　威海广泰  （002111 股吧,行情,资讯,主力买卖）：收入稳步增长 消防车业务步入快速发展通道

　　各业务表现较好,收入稳步增长。公司主营空港设备业务,为空港地面设备龙头企业。报告期内,除占比不足10%的其他设备业务有所下降外,公司其余各项业务均实现增长。食品车、行李传送带销售形势良好使空港服务设备同比增长22.63%;消防设备表现较为抢眼,同比增长119.02%,收入占比提升至24.52%。

　　毛利率微降、费用率上升导致营业利润同比下降。报告期内,由于国外公司在国内建厂,竞争加剧,公司产品售价略有下降,此外,高附加值产品销量占比下降,导致综合毛利率微降0.63个百分点至31.71%。新产品开发力度加大、职工薪酬增加且受并入中卓时代的影响,公司管理费用同比增长59.43%,管理费用率同比增长2.49个百分点至11.44%,受此影响,期间费用率同比提升2.54个百分点至20.42%。毛利率下降、费用率上升双重作用导致营业利润同比出现下滑。

　　消防车业务步入快速发展通道,有望成为新的增长点。报告期内,消防车市场快速发展,并入的中卓时代表现较好,新签订单3.2亿元,同比增长137.7%。中卓时代抓住机遇,大力开发新产品并积极拓展国内外市场,将业务范围由北京、广东、深圳等几个中心省份和城市拓展至全国大部分省份市场,且实现出口零突破,将消防车出口到俄罗斯。根据"十二五"规划,我国城市化率到2015年将达到60%。城市化率的提高将促进交通、市政等基础设施建设发展,拉动消防装备的需求,带动消防产业的发展。目前,受制于消防车业务产能不足,中卓时代所接订单有限,随着募投项目"中卓时代消防装备技术改造项目"于2012年9月达产,公司消防车业务将得到快速发展,有望成为未来的增长点。

　　进行产业整合,初步形成多元化格局。报告期内,公司投资设立了特种车公司、出资收购了环保科技及永磁电机股权,成立电力电子事业部,初步形成以空港地面设备为核心,涵盖消防车、特种车、电力电子等多元化的产业格局。其中,空港地面设备业务稳步增长,消防车业务已初具规模并处于快速发展期,特种车及电力电子产品已经研发成功,即将投放市场,未来发展前景广阔。

　　盈利预测与投资评级:我们预计公司2012-2014年每股收益为0.28元、0.35元和0.42元,以4月18日收盘价9.53元计算,对应动态市盈率水平分别为34倍、28倍和23倍,维持"增持"的投资评级。(天相投资 张雷)