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　　齐心文具：办公用品招标带动龙头企业市场整合

　　研究机构：民生证券 日期：2014-1-22

　　办公用品招标市场正在形成，龙头文具供应商迎来发展黄金期

　　国外经验表明，办公用品招标市场形成后行业龙头将加速市场整合，其收入增速将数倍于行业整体水平。目前国内办公用品招标市场正逐步形成，同时具备全品类文具供应能力以及兼容渠道条件的办公用品企业在国内凤毛麟角，预计随着招标市场的逐步完善，龙头企业对行业的整合将快于美日等发达国家市场。

　　目前国内文具生产企业近5000 家，专业生产办公文具的企业约3000 家，年销售额达1000 万元以上的企业约为10%。中国已成为全球最大的消费国，但市场容量在全球市场的占比尚不到10%。国内文具行业仍在处在成长过程中，随着龙头企业在品牌建设方面的加强，名优品牌的吸引力以及市场集中度均有明显提升，行业资源也将随之向龙头企业集中。

　　政府阳光采购推动，办公用品将迎来发展黄金期

　　新一届政府强调反腐、节俭无疑将推动政府部门、国有企事业单位加快阳光采购进程。

　　由于国内的经济发展水平严重不均衡，预计阳光采购也将梯次展开，综合型办公用品供应商迎来发展黄金期。

　　加强与国外优势厂商合作，公司B2B业务有望全面爆发

　　公司B2B 业务近两年增长迅速，近年来公司陆续签下多家大型企业的订单，但基本局限于内资企业。随着公司与欧洲第二大B2B 文具供应商法国Lyreco 战略合作的全面展开，公司切入外资企业文具市场的通到将被打开。外企与央企和大型民企均为办公用品集团采购的大户，需求量稳定且粘性较强，随着公司产品的不断推广，B2B业务有望全面爆发。

　　盈利预测与投资建议

　　预计公司2013-2015 年全面摊薄EPS 分别为0.23、0.32 及0.41 元，对应当前市盈率分别为33、24 及19 倍。维持“强烈推荐”评级，合理估值9.00~12.00 元。

　　风险提示：

　　市场扩张期公司订单波动将较大，影响公司盈利能力。