首批民营银行牌照获批在即 概念股或再掀波澜

　　东方雨虹：销量、毛利率环比提升，业绩略超预期，维持买入

　　研究机构：申银万国日期：2013-10-30

　　2013 年三季度单季净利润同比增长124%，业绩高于预期。13 年前三季度实现营业收入27.8 亿元，同比增长32%；归属于上市公司股东的净利润2.32 亿元，同比增长98%，折合每股收益0.67 元，高于之前预期0.61 元。三季度单季收入、净利润分别为11.1 亿元和1.28 亿元，收入同比环比分别增长34.3%和基本持平，净利润同比环比分别上升124%、43%。2013 年前三季度毛利率为33.3%，同比增长3.4%，环比增长0.8%，三季度单季毛利率为34.5%，同比环比分别增长3.4%和0.7%。

　　毛利率提升以及销售费用下滑是三季度净利环比提升主要原因。我们发现三季度单季收入环比基本持平，但最终净利环比增长约43%，绝对额环比增加约4050 万元。我们认为，毛利率的提升以及销售费用下滑是主要成因，其中毛利率提升0.8%影响约1000 万元，销售费用单季环比下滑1.1%，提升业绩约1200 万元，再加上营业外收入环比新增近500 万元，整体三季度单季业绩环比提升43%。我们认为公司规模效应以及内控的不断提升带来的毛利率提升以及费用下滑将会是一个中长期的效应，未来或将持续。

　　主业结构转型、布局不断扩张推动公司进入稳定高速增长期。公司公告，出资总计5000 万元设立昆山花桥东方雨虹投资有限公司，主要经营防水材料的研发、销售及安装等业务，进一步扩张公司在江苏地区的覆盖力度，同时我们认为，公司业务、下游客户的两大转型以及渠道的下沉深化为公司中长期稳定快速发展奠定了坚实基矗我们认为公司业绩高速增长主要是上半年地产商合作增长稳定，工程同比需求转好，从而导致各渠道销量略超预期。

　　上调 2013-2015 年公司EPS 至1.03/1.55/2.15 元(原为0.95/1.48/2.03 元)，维持“买入”评级。考虑到公司整体销量略超预期，同时通过后续增发项目以及未来不断规模布局扩建后公司龙头优势将进一步得到彰显，我们上调13-15年销量5%-10%，同时由于考虑到环氧乙烷价格仍将保持低位，上调14-15 年涂料毛利率约2-3%，维持评级为“买入”。我们预计13 年全年业绩为3.7 亿元，折合EPS 约为1.03 元。

　　江南高纤：细分龙头规模效益释放小贷业务增厚利润

　　研究机构：山西证券撰写日期：2013.10.28

　　公司2013年三季报显示：2013年前三季度营业收入11.64亿元，营业成本9.66亿元，实现归属母公司净利润1.19亿元，同比分别增长1.84%、-0.83%和30.13%。

　　单季度收入同比环比皆下降，盈利能力受益原材料价格下降。公司三季度单季收入达3.87亿元，同比下降5.16%，环比下降17.96%；而营业利润同比增长53.25%，排除投资收益927万影响后同比增长28.14%。公司原材料成本下降除了淡季市场原因，此外公司在细分行业中的规模效应同样具有成本和设备采购优势和议价能力，这一优势同样成为竞争对手进入壁垒，ES纤维8万吨新产能投放后优势将进一步显现。

　　涤纶毛料销量受羊毛价格进一步下降影响。5-8月为公司主营产品涤纶毛料的生产淡季，四季度为下游女式冬裙等行业的旺季，有望带动涤纶毛条销量。此外，三季度羊毛价格延续上半年下降趋势，根据全球羊毛月均价格7-8月同比下降21%、15%，降幅较二季度进一步扩大。羊毛价格从2010年开始大幅上涨，2011年之后一直位于1000元之上高位，去年同期5-8月淡季羊毛价格同样出现大幅下降现象，同比月均价格降幅在15-30%，羊毛价格的下降减弱了涤纶毛料产生的替代效应。然而，今年9月羊毛价格反弹增长1%，反转之势可能对四季度涤纶毛料的需求有所提振。

　　小额贷款公司临近年关收益增长。三季度公司投资收益达927万元，前三季度投资收益达3011万元，同比增长203.08%。临近年底，预计四季度公司资金优势将进一步显现，投资收益将进一步增厚公司净利。

　　我们预测公司2013-2015年EPS为0.35、0.44、0.58元，公司ES业务预计将于明年放量对公司业绩产生正面影响，大客户开发进程可能最早将于明年底产生效应；公司四季度将进入涤纶毛条旺季，销量有望较三季度有所好转；小贷公司在四季度也将进入银根收紧旺季，投资收益将进一步增厚利润；所以我们给予21倍市盈率及“增持”评级，半年目标价5.98-8.70元。

　　新湖中宝 ：战略拓展金融版图加快兑现资源价值

　　研究机构：中信证券撰写日期：2013.12.8

　　事项：

　　公司近期陆续公告控股股东增持公司股份，转让金洲管道股权，和温州银行签署《战略合作协议》，转让吉林银行股权等事项。我们对此点评如下：

　　评论：

　　控股股东实质性增持

　　2013年6月，公司公告控股股东拟在2014年1月31日之前，通过上海证券交易所系统，以集中竞价的方式增持公司股份，增持金额不低于5亿元人民币。公司11月公告，新湖集团增持288万股。2013年11月初至12月6日，公司股票日均成交额约为0.44亿元。我们相信，未来约40个交易日内控股股东能够完成不低于5亿元(含已增持完毕部分)的增持。我们认为，触发控股股东大规模实质性增持的主要因素，还是公司市值明显偏离了真实价值。

　　土地储备资源稀缺，销售短板明显补强，预计全年销售规模将明显提升。

　　公司土地储备质地优良，规模充足。2012年底，公司拥有项目资源权益建筑面积1441万平米，60%位于一二线城市。我们测算，公司NAV4.79元/股，当前股价较NAV明显折价。过去，公司销售速度相对较慢，2012年全年实现合同销售52.8亿元。这一销售水平和公司项目资源规模并不匹配。2013年，公司加快销售资金回笼，上半年合同销售收入约52.0亿元，预计全年实现合同销售收入约100亿元，业务短板得到明显补强。

　　战略性发展金融业务，和温州银行签订《战略合作协议》。

　　公司在历史上十分重视金融牌照的稀缺性，有效涉足了银行、证券、保险和期货等诸多金融领域。2013年8月，公司以13.3亿竞得温州银行定向增发股份3.5亿股。12月7日，公司公告和温州银行签订《战略合作协议》。我们认为，公司和温州银行的合作，十分有利于强化温州银行独特的温商市场定位，也有利于公司继续深度整合金融资源。

　　出售一部分非核心的金融股权，提升股东短期回报。

　　2013年11月，公司减持金洲管道1896万余股，实现投资收益约1.05亿元。2013年12月，公司公告拟向上海港航转让吉林银行股份，实现投资收益约3000万元。减持一部分金融股权，既有利于公司腾挪资金开展新的战略性投资，又有利于提升股东的短期回报。

　　盈利预测、估值和投资评级

　　由于公司非公开发行仍有极大的补确定性，我们不考虑公司非公开发行对股本摊薄，也不考虑增发资金助力公司发展的可能性。我们给予公司2013/2014/2015年EPS0.44/0.51/0.73元/股，NAV4.79元/股。我们给予公司2013年10倍PE水平，即4.40元/股的目标价，维持公司“买入”的投资评级。