首批民营银行牌照获批在即 概念股或再掀波澜

　　联化科技 ：1400亿美元定制市场的新标杆

　　研究机构：中金公司撰写日期：2013.12.5

　　公司近两年产能扩张较快，管理跟不上，新产品投放有延迟，同时由于客户供应链变革的原因，造成近两年业绩增速放缓。公司大规模建设新的基地导致ROE下滑。未来会加强人员配备，提高管理效率；新项目的逐步释放将会提高业绩增速。新基地的建设前期由于有公用工程的投入最大，配套完成后单个项目的投资强度会下降，ROE缓慢回升。

　　公司在总裁王萍接手后进行大力革新，坚决走国际化路线，重用国际化人才，在管理文化以及发展思路上可能与部分老的管理层有差异。我们认为公司的发展路线没有对错之分，关键是要找到适合公司发展的路径。联化科技作为承接海外农药、医药巨头产业转移的定制型企业走国际化路线是必然方向，其实这一方向也是由董事长和总裁等骨干定下来的。是在保守中固守30亿元的销售收入，还是在国际化进程中不断发展壮大至50亿甚至100亿的销售收入两者中进行选择就会很明确。双方具有共同的目标和期望，今后会探讨文化融合的问题并积极进行沟通和改变。

　　公司产业规模和技术规模不断增厚，已初步架构出一些产品和技术网络，同时生产与供应链管理的框架愈发复杂，公司在不断构建更宽的护城河避免其它企业模仿。看好公司成为国内最有特色、走向国际的化工定制巨头。

　　未来3年联化科技的项目基本确定，按照我们之前根据项目投放进度推算未来3年的复合增速可达到25%以上。13年受订单短期下滑和新产品投产进度影响净利增速短期下滑，我们下调公司13/14年EPS分别至0.84/1.06元，下降幅度分别为5.6%和1.9%。

　　目前股价对应的13/14年P/E分别为25x和20x。维持“推荐”评级。

　　友阿股份 ：拟筹建银行加大金融业务投入

　　研究机构：民族证券撰写日期：2013.11.4

　　公司发布公告，拟在长沙市作为主要发起人筹建“芙蓉银行”(暂定名)。为此公司将成立以董事长亲自挂帅的筹建工作班子，就发起设立民营银行事宜与相关部门进行沟通，在形成具体的设立方案后，履行相关决策申报程序，积极推进芙蓉银行相关的后续申报工作。

　　公司主要从事百货零售主业。为延展产业链，解决公司供应商融资困难以实现供销双赢的有效、稳定发展，公司分别于2010年、2012年成立了友阿小额贷款公司和友阿担保公司，增加了小额贷款业务和担保业务，此外公司还加上参股的长沙银行、浦发村镇银行，近几年公司的金融业务发展对公司的利润贡献增长较快。

　　2013年三季报显示，公司前三季度实现营业收入44.33亿元，较上年同期增长9.93%；营业利润4.86亿元，较上年同期增长8.46%；归属于上市公司的净利润3.66亿元，较上年同期增长11.70%；每股收益为0.65元。公司传统零售业务受宏观经济环境、渠道变革影响增长逐渐放缓，金融业务增速明显高于零售业务增速。

　　拥有一家小额贷款公司：成立于2010年11月，注册资本金2亿，2012年实现营业收入7122.45万元，营业利润5252.97万元，净利润3937.22万元，占净利润10.33%。2013年上半年小贷公司贷款利息收入同比增长74.93%，净利润同比增长73.88%，占净利润6.45%。拥有一家担保公司：注册资金1亿元，公司持股比例为93%。2012年期末净资产为1.07亿元，净利润为685.45万元，占净利润1.80%；2013年上半年实现营业收入1510.72万元，营业利润1201.53万元，净利润908.50万元，占净利润3.02%。

　　参股两家银行：公司参股的长沙银行、浦发村镇银行，参股比例分别为7.58%、9%。2011年、2012年长沙银行分红分别为1572.57万元、2052.90万元，占净利润分布为5.32%、5.38%。

　　盈利预测与投资评级：我们预测公司2013年、2014年、2015年每股收益分别为0.75元、0.85元、0.96元，民营银行筹建受政策影响大，短期内或难以贡献受益，但长期看如能建立银行有望增加公司的利润点，我们认为公司管理团队管理能力突出，发展战略清晰，我们维持其“增持”评级。

　　华峰氨纶 ：氨纶行业淡季不淡经营业绩远超预期

　　研究机构：山西证券撰写日期：2013.10.30

　　事件：公布2013年三季报，2013年1~9月营业总收入为17.92亿元，同比增加46.39%，归属于上市公司股东的净利润为16751.31万元，同比增长733.97%，归属上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为为16047.43万，2013年1~9月的每股收益为0.23元，公司预计2013年归属上市公司股东的净利润为25000~31000万元。

　　业绩远超预期，氨纶价格上涨是关键因素。一般而言，第三季度是氨纶行业的传统淡季，分季度来看，第3季度公司销售收入为6.54亿，与第二季度基本持平，因此氨纶行业表现出了淡季不淡的特点，而出现淡季不淡的关键因素是氨纶价格出现了小幅的提升。从价格走势来看， 2013年1~9月份氨纶40D的价格为44500~49500元吨，目前的价格为50000元/吨，氨纶马上进入消费旺季，预计氨纶的价格会继续小幅提升。而且按照公司的业绩预计情况，预计第4季度单季度的净利润为8000~15000万左右，可以看出第4季度的业绩将会明显好于第3季度，因此氨纶价格上涨将是大概率的事件，不确定的是氨纶价格上涨的幅度。

　　我们维持氨纶行业景气度继持续上行的判断，认为氨纶价格上行至少会持续2个季度。在半年报中，我们从供需格局、库存周期和开工率等角度分析了氨纶价格的上涨逻辑。我们维持原有的判断，认为氨纶行业的景气度会继续上行。从产能扩张的角度来看，氨纶行业的产能扩张比较困难，，新建1万吨氨纶对应的投资规模大约为3个亿左右，建设周期大约为1.5年左右，即使有企业计划扩张产能，也是主要通过技术改造的方式，建设周期大约为1年左右，因此无论从投资规模还是建设周期来看，预计氨纶行业的产能扩张的规模不会很大，因此氨纶行业的供给不会大幅扩张。基于产能扩张比较缓慢的判断，我们维持原有的判断，认为氨纶行业的景气度会继续上行，我们预计11月底会是氨纶价格提升的关键时点，第4季度粗旦丝的价格提升幅度应该更大。

　　公司计划定向增发扩建6万吨差别化氨纶产能，2015年开始贡献业绩。目前公司已经是氨纶行业的龙头企业，现有产能为5.7万吨，未来计划新建6万吨差别化氨纶产能，建设地为重庆，计划分2期建设，其中第1期预计2015年第1季度建成投产，随着新建产能的建成，产业布局更加合理，综合竞争实力将更强。

　　业绩和估值。氨纶产品价格上涨和公司生产成本降低，导致公司经营业绩远超我们此前的预期，我们调整了盈利预测结果，预计公司2013~2015年每股收益为0.37、0.55和0.7元，目前氨纶行业处于景气度上行阶段，氨纶价格继续上涨的概率非常大，我们维持“增持”评级。