机构密集调研 冷链股“不冷”反“大热”(附股)

　　【概念股解析】

　　雪人股份：战略转型力度加大，后续成长空间巨大

　　研究机构：国泰君安日期：2014-2-17

　　投资要点：

　　结论：公司基本完成压缩机产业链布局，市场仍担心产业化推广，我们认 为公司产品技术、品牌、质量优于竞争对手，运行体制灵活，长期竞争优势大，有望成长为国内制冷设备翘楚，下调2013-2015 年EPS 为0.32 (-0.22)、0.38(-0.29)、0.70(-0.19)元，冷链行业复苏及战略转型力度加大提升估值，上调2014 年PE 到46 倍，上调目标价到17.5 元，增持。

　　牵手SRM、战略收购莱富康，打开压缩机产业新增长点：此前通过认购SRM 母公司OPCON 10%的股权和收购莱富康，完成开启式螺杆压缩机、半封闭式螺杆压缩机及半封闭活塞压缩机布局，此次又公告追加OPCON 股权投资到17.21%，强化公司高起点发展思路，国内市场公司压缩机技术、质量较竞争对手更高，海外市场性价比优势明显，预计制冰年均增长10%，压缩机是主要增长点，2015 年盈利约5000 万，占总利润的45%。

　　制冰募投项目变更、压缩机项目投资上调强化公司战略转型力度：公告高效节能制冰系统生产基地建设项目整体变更为高效节能制冷压缩机项目，总投资由5.5 亿元增加至6.75 亿元，预计2014 年10 月份投产，全年小幅亏损，压缩机整体盈利500 万，2015 年才是大规模盈利元年。 公司机制灵活，管理层谋局长远，有潜力成为国内高端装备制造典范： 公司是民营企业，体制机制灵活，执行力和团队凝聚力较竞争对手更强； 实际控制人林汝捷先生仅46 岁，进取心强，谋局长远，追求长期品牌竞争力，对压缩机制造规格定位要求很高，志在打造国内压缩机第一品牌。 风险提示：压缩机利润贡献低于预期、传统制冰业务继续下滑。

　　股价催化剂：冷链扶持政策出台、压缩机大额订单签订。