机构密集调研 冷链股“不冷”反“大热”(附股)

　　海博股份：借力光明集团，聚焦冷链，打造开放平台

　　来源：招商证券撰写时间：　 2014-02-11

　　公司形成了以出租车管理、思乐得金属制品和物流业务三足鼎立的局面：出租车业务具备较好的盈利能力和稳定性；思乐得金属制品稳中有进，成为公司业务的一种补充；物流业务将是公司未来发展的重中之重。

　　公司具备若干重要稀缺资源：在上海拥有超过8000辆的上海市出租车牌照和26.3万平米的土地资源。经初步非常保守测算，出租车牌照约值40亿，土地资源约值39亿。上述两部分资产共计超过80亿元。

　　公司具备大力发展冷链物流的软硬件条件。公司从事冷链已有15年以上的历史，目前拥有超过4万吨的冷库资源和350多台BH牌照市内配送车辆，并将于2015年在上海西郊建成约6万吨的冷库。

　　发展冷链物流符合大股东(光明集团)的战略意图。公司大股东清晰提出2013-2015的战略规划，首次提出将现代物流纳入重要的增长极。公司大规模投资冷链物流，能够支持光明集团连锁零售业态和食品经营方面的协调发展，因此具备稳定的客户基础(B2B冷链业务)，公司可以放开手脚开疆拓土。

　　公司自身积极进行全产业链布局：建冷库(建设西郊物流园，全新的现代冷库)、扩渠道(收购香港第三大食品贸易和冷链物流公司)、精运营(复制和学习香港公司经验)、购网站(收购“菜管家”)。与其它B2C冷链物流公司或者网站不同，有了B2B冷链业务做支撑，公司可以借助资源共享优势，降低成本，拓宽渠道，最终在B2C冷链市场确立自己的牢固地位。

　　首次给予“强烈推荐-A”投资评级：公司主营业务三部分独立性较强，可以分别估值，总资产价值至少超过82.6亿。鉴于公司雄厚的基础和行业的广阔前景，首次覆盖，给予“强烈推荐-A”投资评级；

　　风险提示：收购公司协同效应低于预期。