四川页岩气开发将破题 概念股赢升机

　　神开股份：高端设备蓄力待发

　　研究机构：国元证券日期：2013-11-04

　　公司近日发布《股票期权激励计划(草案)》，拟向激励对象授予752.2 万份股票期权，行权价格为11 元，行权设定的考核目标为以2010-2012 年三年平均净利润为基数，2014-2016 年净利润增长分别不低于15%、35%和60%； 同时公司发布三季度报告，2013 年前三季度营业收入、归母公司净利润分别为5.7 亿、0.5 亿元，同比增长0.8%和7.2%，三季报公司预计2013 年全年净利润增幅为10%-30%。

　　点评：

　　1、股权激励将为公司带来增长内部动力。公司2010-2012 年三年的平均净利润为7025 万，按照股权激励行权条件来看，2014-2016 年的净利润分别不低于8078 万、9484 万、1.12 亿元，对应的每股收益分别为0.28、0.33、0.39 元，我们认为该行权条件并不高，公司后续增速将高于此。

　　2、公司发力高端产品。公司主要产品为测录井类设备，以后将在LWD 和MWD 领域、钻头领域和采油树领域发力，主要是前者。MWD 是一种随钻增量工具，用于水平井的定位方向，而LWD 在MWD 的基础上增加更多的参数测量，技术上要求非常高。就价格方面LWD 将近是MWD 的10 倍左右， 单价过千万。国内的MWD 的技术相对国外还是比较落后的。而LWD 国内目前没有企业能做，LWD 国外生产商主要还是斯伦贝谢、哈利伯顿、贝克休斯，并且以提供服务为主很少卖设备。公司目前与美国专家合作共同开发研究，该专家曾参与美国第一代第二代LWD 开发，在相关领域非常有经验。公司一旦LWD 研发成功，将是国内唯一的LWD 生产企业。我们认为公司未来产品的突破点将在LWD 领域，不排除公司并购国外先进技术公司和资源的外延式发展。在钻头领域公司也正在发力，PDC 钻头属于耗材，国内市场大约50 亿元，PDC 钻头的设计十分重要，公司将从设计方面进行突破，未来也是公司一个重要的战略布局。公司收购江西飞龙钻头制造有限公司，加速了在钻头领域的布局。飞龙具有中石油入网证，目前主要客户是长庆、延长油田以及民营企业。

　　3、海外市场谋划开拓。公司在美国成立了美国子公司，美国公司的成立主要是由于海外销售的快速增长，目前主要销售的产品是防喷器。美国公司目前处于刚起步阶段，主要还是熟悉美国市场情况，未来定位美洲市场。与国外油气公司合作开展石油勘探钻采也是公司海外拓展的路径之一，通过这种方式将产品和服务进一步打入国际市场。

　　4、海洋领域列入中期发展目标。整个油服市场正在快速发展之中，特别是针对海洋石油开采服务的业务会成为未来市场一个很好的方向，公司也正在努力向着海洋石油开采装备制造和服务的方向快速发展。海洋领域进入门槛高， 目前国内为保证安全可靠，都采用国外进口设备。因此公司将其定位于中期规划。

　　5、盈利预测与估值。我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.22、0.30、0.41元，目前股价对应的PE分别为46、35、25倍。鉴于公司未来在高端设备的良好成长前景及外延式发展的可行性，我们首次给予公司“推荐”评级。

　　股价催化剂：页岩气招标带动油气设备行业景气度提升，公司LWD领域外延式拓展超预期

　　风险提示：LWD产品开拓受阻、油气行业投资额低于预期

　　杰瑞股份：组建油田环保合资公司，外延拓展或加快

　　研究机构：长江证券日期：2013-11-26

　　报告要点

　　事件描述

　　杰瑞股份公告对外投资。杰瑞集团旗下全资子公司杰瑞能服将认购加拿大西山公司(WestMountainCapitalCorp)新发行的股份，总价约700万美元(股份占比39%)。同时，杰瑞能服将与西山集团旗下的PS2SH(ShanghaiPhaseSeparationEnvironmentalTechnologyCo.Ltd)成立合资公司(股份占比70%).

　　事件评论

　　有助提升公司技术实力，完善油田环保服务体系。西山公司成立于2005年，并于2006年在加拿大多伦多股票交易所上市，该公司拥有领先的热相分离技术(TPS)，在油气田环保业务方面有非常强的竞争力。合作达成后，西山公司全资子公司——PS2(PhaseSeparationSolutionsInc.)会将热相分离技术独家许可给合资公司，并独家授权杰瑞能服生产合资公司及西山集团所需的热相油气分离设备。合资公司将成为杰瑞油田环保业务发展的重要平台。

　　为公司拓展国内、中国油公司国外油气田有害废弃物服务市场进一步提供有利条件。未来油田环保将成公司油服业务的重要环节。此次合作可以发挥公司在设备制造、中国市场资源、资金实力等方面的优势，与西山公司实现优势互补。合资公司有望快速扩大在中国市场及中国油公司海外区块油气田环保市场的份额。

　　坚定看好公司前景，未来三年净利润复合增速或达45%以上。四大核心增长逻辑为：(1)中国油气资源开发将刚性增长，非常规天然气拥有巨大开发潜力。

　　公司已形成钻完井设备及天然气设备两大板块，装备制造业务有望持续增长；(2)承接国际产能向中国转移，后续对俄罗斯、南美等海外市场的出口或再超预期；(3)受益国内油气开发市场化改革，公司能服业务将迅速扩张，成为新增长极；(4)“大市值”提供“加速度”，公司外延并购加快。

　　考虑定增摊薄的影响，每股收益分别至1.70、2.60元/股，对应PE分别为44、29倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示

　　能源服务推进速度慢于预期。