中国国内生鲜乳价格连续8月上涨 关注5只龙头股

　　食品饮料研究月报(2014年2月):坚定推荐区域强势白酒,提示乳业中期机会

　　类别：行业研究 机构：兴业证券股份有限公司 研究员：黄茂 日期：2014-02-11

　　市场回顾:行业1 月继续跑输大盘,乳制品调整较大。1 月沪深300下跌5.5%,食品饮料板块相对靠后,下跌6.9%。子行业中,白酒(-5.7%)、乳制品(-11.4%)、葡萄酒(-6.9%)、啤酒(-9.5%)、肉制品(-4.8%)均出现下跌,其中乳制品板块下跌较大,大类中白酒与肉制品相对抗跌,仅调味品板块录得上涨(1.0%)。

　　2 月投资策略:看好乳制品中期机会。我们看好乳制品的中线机会,主要基于以下原因: 14 年上半年行业兼并重组政策的出台与落实,二胎生育的政策落地,宏观环境仍然有利; 原奶价格涨幅速度减缓明显,春节后可能见顶; 行业数据显示,11-12 月行业利润增速明显回升,涨价基本消化原奶价格带来的影响; 前期股价大幅调整,未能反映上述新增变化。

　　继续看好区域强势中低端白酒。虽然近期部分白酒的年报降幅较大,低于预期,但是我们认为底部的迹象反而清晰: 行业数据上,13 年1-12 月行业收入增速比1-9 月有所回升,利润微降,这在除茅台外的中高端产品普遍大幅下降的背景下,显示中低端白酒保持了较快增长; 茅台节前的相对紧缺,市场实际销量估计增长10-20%,民间白酒消费需求正在积极承接政商务的下降; 大部分业绩大幅下滑的白酒公司,收入的降幅都较小,主要是费用上升较多,除了市场投入确实加剧的因素外,清洗13 年报表也是重要原因,这有利于确认业绩底部; 从顺鑫、古井贡和青稞酒Q4 的情况来看,区域强势中低端白酒仍然可以保持较快的增长。

　　高端白酒趋势仍需观察,维持行业整体“中性”评级。中高端白酒受政策冲击明显,整体而言仍处于下行趋势。茅台凭借其强势地位和低价走量的策略,获得了春节旺季超预期的销量增长,趋势和股价底部确立,但进一步的回升仍需观察节后一批价的变化。其他高端白酒的调整期仍未结束,并会拖累行业指数,维持行业“中性”评级。

　　重点推荐组合(调入伊利):顺鑫农业双汇发展古井贡酒青青稞酒安琪酵母洋河股份老白干酒中炬高新沱牌舍得南方食品伊利股份。

　　重点数据。1-12 月子行业效益数据分析:白酒增速明显回升、红酒行业效益仍然未见底、乳制品提价改善收入增速,销售费用率下降提升利润增速、屠宰与肉制品保持稳定增长,猪价下行助推毛利率。

　　中国银联发布数据显示,2014 年春节期间(初一至初七),银行卡持卡人境内外实现交易金额近2000 亿元,同比增长23%。春节七天全国餐饮类商户交易金额与去年基本持平,但平均单笔交易金额降幅超过20%,表明春节餐饮消费回归大众,家庭聚餐、朋友聚会等个人消费成为主力。