机构密集调研 冷链股迎四大利好(附股)

　　【概念股解析】

　　大冷股份  （000530 股吧,行情,资讯,主力买卖）：冷链行业复苏，公司业绩弹性高

　　来源： 国泰君安撰写时间： 2014-02-19

　　本报告导读需求上升、有效供给不足、政策共同驱动冷链行业复苏，而大冷布局国内冷链产业最完整，约70%利润来自于冷链相关产业，业绩具备高弹性，首次覆盖，增持。

　　投资要点：

　　调研结论：经过新任管理层一年多磨合、股权优化重构后，市场仍担心大冷业绩释放能力，而我们认为，需求上升、有效供给不足、政策共同驱动冷链行业复苏，大冷布局国内冷链产业最完整，约70%利润来自于冷链相关产业，业绩具备高弹性，预计2013-2015年EPS为0.43、0.54、0.72元，参考行业平均估值及自身成长性，给予2014年27倍PE，目标价14.58元，首次覆盖给予增持评级。

　　冷链行业复苏背景下业绩具备高弹性：消费升级、安全意识提高推动冷链需求快速增长，而国内现代冷库占比仅10%左右，按照《十二五农产品冷链物流发展规划》要求，冷库有效供给不足，加上政策又吸引多方加大冷链投入，冷链行业开始复苏，而大冷布局冷链产业最完整，约70%利润来自于冷链相关产业，业绩具备高弹性。

　　管理层换届提升公司治理能力、股权优化增强盈利能力：换届带来执行力、接单能力增强，2013年四季度新接订单同增30%以上，带动主业利润超35%增长；实施一系列股权加减法，处置大连佳乐股权，追加武汉新世界制冷和冰山集团进出口投入，与三菱重工合资生产离心压缩机。

　　富士冰山受益自动售货机微信支付，短期边际效应有限：考虑微信支付对自动售货机销售的推动效应，预计富士冰山2014-2016年CAGR为50%，仅新增投资收益220、616、1296万元，虽然微信支付短期边际效应有限，但是这一创新模式依托大平台，仍然提升公司估值溢价。

　　风险提示：冷链物流复苏低于预期、投资收益大幅下滑。

　　股价催化剂：冷链扶持政策出台、电商持续加大冷链物流投入。

　　【概念股解析】

　　汉钟精机  （002158 股吧,行情,资讯,主力买卖）：业绩超预期，受益于冷链发展

　　来源： 广发证券撰写时间： 2014-01-17

　　1月16日，公司发布业绩预告修正公告，预计2013年净利润同比增幅由15%至35%，修正为25%至50%，对应归属于母公司股东的净利润为133百万元至160百万元，EPS为0.56至0.67元。公告简述2013年业绩提升主要是因为销售形势好于预期，同时加大新产品开发和成本控制。

　　制冷产品增长良好：公司的冷媒压缩机主要用于中央空调和冷藏冷冻。

　　2013年1-11月，商业营业用房、办公楼的竣工面积同比增长分别达到7.4%和18.2%，拉动中央空调需求回暖。而在冷藏冷冻领域，由于冷链物流发展势头良好，公司冷藏冷冻压缩机产品竞争力提升，我们预计其增速有望达到40%左右的水平，占制冷产品的比重有望从20%左右提升至25%左右。

　　空气产品市场份额提升：通过调整产品结构，增加二级以上能效节能产品销售、增加中小型产品投放等措施，2013年公司空压机产品市场份额有所提高。2013年中，公司推出了永磁无刷变频空压机产品，该类产品比一级能效的工频压缩机还要节电30.5%，比普通变频压缩机节电17.1%；通过规模化制造，该款新产品有望逐渐降低成本，使用户选用该款新产品的价差能在1~2年内通过节电得以回收。

　　成本控制良好：公司作为掌握螺杆核心技术的动力设备厂商，能够通过产品开发应对市场需求变化，同时费用控制、财务管理良好，因此在需求企稳时能够实现利润的快速好转，这也是此次业绩预告修正的原因。公司此次同时公告将对子公司汉声精密增资3,000万元，以扩大铸件配套能力。

　　盈利预测和投资建议：我们小幅调整公司的盈利预测，预计公司2013-2015年分别实现营业收入834、1,016和1,221百万元，EPS分别为0.618、0.773和0.940元。公司掌握螺杆机核心技术，管理稳健，近期销售增长加快反应了冷链发展拉动以及产品创新能力，参考可比公司估值，我们给予公司“买入”的投资评级，合理价值为20.11元，相当于2013年26倍PE估值。

　　风险提示：商业地产和办公楼投资下滑导致中央空调相关产品需求下行的风险；竞争加剧导致空压机产品价格下降，侵蚀利润的风险。

　　【概念股解析】

　　雪人股份  （002639 股吧,行情,资讯,主力买卖）：转型谋局冷链、节能环保产业，二次创业决心坚定

　　来源： 华泰证券撰写时间： 2014-02-17

　　2月15日晚公司发布公告：1)将“高效节能制冰系统生产基地建设项目”整体调整变更为“高效节能制冷压缩机组产业园”项目，总投资由5.5亿元增加至6.75亿元人民币，新增48800套高效节能制冷压缩机的生产规模，预计实现营业收入(各年平均值)12.8亿元，利润总额2.65亿元，项目预计2016年全部达产。2)全资子公司香港雪人科技有限公司出资1610万元人民币认购瑞典OPCONAB公司在定向增发3000万股的股份。

　　加大投资建设制冷压缩机项目，2016年规划达产产值12.8亿元，相当于再造3个雪人。本次公告将制冰机项目整体变更为压缩机项目，并将投资从5.5亿元增加至6.75亿元人民币，体现出公司进行业务转型，二次创业的决心！根据可研报告，2016年达产后将实现年营业收入12.8亿元，年利润2.6亿元，相当于再造3个雪人。按照公司投产进度安排，2014年下半年达产产能可实现2.8亿产值，2015年达产产能可实现7.2亿元产值，2016年将全部达产。

　　合作方SRM螺杆技术领先，收购资产莱富康品牌认可度高，看好市场开拓前景。1)SRM开启式螺杆压缩机(组)：与SRM公司合作研发，应用于冷链物流(中大型冷库)、商业制冷、工业冷冻领域，新产品样机测试效果优异，节能效果、稳定性、环保技术水平国际领先，竞争对手瞄准前川、神户制钢、日立、格拉索等外资品牌所在的高端市场，定价比外资品牌低15%，具备显著的性价比优势；2)半封闭式螺杆压缩机、活塞式压缩机：来自于收购的意大利莱富康，该公司品牌和技术水平与汉钟精机、比泽尔、复盛同处于第一梯队，产品在冷链物流(中小型冷库)和中央空调领域具备一定的市场影响力。

　　增持OPCONAB公司股权，布局螺杆膨胀机业务，进入节能环保行业。2013年7月雪人认购OPCONAB定向增发3444万股的股份，持股比例10%。本次认购后，公司共计持有OPCONAB股份6444万股，持股比例17.21%，与第一大股东持股比例仅相差0.3%。增持股权之后，公司计划进一步利用OPCONAB的先进技术，全面展开工业制冷、废气余热回收及朗肯循环发电等领域的技术研究与开发。OPCONAB是瑞典著名的绿色能源公司，从事废热回收利用等技术的研究与应用，其产品应用于地热、钢铁、造纸、船用余热发电已经有数十年历史，技术水平领先，项目运行经验丰富。看好雪人与其合作进入余热回收市场的前景。