油气改革有望提速 3角度挖掘受益龙头股

　　【概念股解析】

　　飞马国际  （002210 股吧,行情,资讯,主力买卖）：2014投资逻辑，定调能源资源供应链

　　来源： 长江证券撰写时间： 2014-01-26

　　事件描述

　　飞马国际基本面跟踪更新，我们梳理公司基本面及14年投资逻辑如下：

　　事件评论

　　13年前三季度业绩高增长是现有业务调整形成的统计同比效果。我们单以净利润率和收入增速考虑，13年前三季度收入增速为150%，而净利率0.54%。12年前三季度公司收入增速为46%和0.92%。因此业务调整是造成前三季度业绩出现了同比近50%的高增长，我们预计13年Q4公司单季度的业绩增速会出现下滑，全年维持30-35%的业绩增长。

　　明确新支点，转型大宗交易支撑营收13年爆炸式发展，14年或延续。自12年下半年公司开始介入转口铜和转口铝交易以来，公司的营收开始出现爆发式增长，单季度复合增速达到150%以上。我们认为，公司营收增速自2010年起就没有低于100%，2014年公司在大宗交易上有继续维持增速的可能，尤其是监管严厉的转口贸易资格可能在14年继续给公司更多服务需求机会。

　　新盈利模式在13年调整完成，14年净利率下降空间有限，收入弹性确定14年业绩弹性。截止2013年Q3公司的净利润率已经下滑至0.54%的水平，较2012年年度水平的0.56%基本不变。我们预计目前业务模式调整到位，全年净利润率继续大幅下滑的空间有限，因此收入增长能够在一定程度上确定业绩弹性。

　　新盈利模式具高弹性潜力，但确定性较低，且新项目业绩贡献不明，维持“谨慎推荐”。我们认为，虽然公司近两年业绩的增速偶然成分较大，12年的成长一半来自于11年的调节，13年同样存在业务结构调整造成的同比效应。目前来看，公司的业务调整基本面完成，我们预计14年只要收入弹性继续维持，业绩弹性潜力巨大。但是综合考虑，收入弹性的不确定性又非常高，其弹性既不是整合某个市场，也不是新增加某一部分的市场供给，因此非常难以预期。预计2013年至15年EPS分别为0.26元，0.29元及0.38元，基于极高的不确定性，我们维持评级“谨慎推荐”。

　　【概念股解析】

　　准油股份  （002207 股吧,行情,资讯,主力买卖）：聚焦油田技术服务和深部资源开采

　　来源： 宏源证券撰写时间： 2014-02-09

　　成立香港子公司，为海外业务提供更有力支持。公司出资100万美元成立香港子公司主要是利用香港作为自由港的多方面优势，通过合理利用不同关税联盟的税率差来筹划进而降低海外业务收益的税率，自由的流通资金能为哈国石油技术服务业务进行物资贸易和技术贸易的配套。公司于13年7月在哈国设立了子公司，此次成立香港子公司支持哈国业务，我们认为未来哈国有望成为公司的重点发展区域，为未来提供新的利润增长点。

　　向创越能源集团有限公司非公开发行已完成，实际控制人及管理层认购体现对未来公司发展的信心。13年12月份公司完成了非公开发行股票计划，向创越能源集团非公开发行2013万股，发行价格为11.10元，股票锁定期为三年。创越能源集团系公司控股股东、实际控制人秦勇所控制的企业；该企业由秦勇以及准油股份部分董事、监事、高级管理人员和员工出资设立，此次增发认购体现对公司发展信心。

　　由石油天然气开采服务业向深部资源勘探开采进军。公司前期公告与西南石油大学合作设立研究所，开展深层煤炭钻井开采技术研究。深层煤炭钻井开采是指深部资源开发，与世界矿业发达国家相比，我国大中型矿山的开采深度和勘查深度相对较浅，一般是到地下300-500米，矿山深部仍有很大的找矿空间，加强深部煤炭资源开发是保障我国能源安全的必然战略选择，而破解深部煤炭开发所遇到的一系列科学和技术问题、提高深部煤炭开采水平正成为我国矿业面临的重大课题。

　　主业稳定，哈国石油技术服务和深部煤炭资源开采有望提供增长点，隐型能源标的。公司主业稳定，多年来在能源领域积累了丰富的技术、市场渠道和客户资源。公司在香港设立子公司指向哈国石油技术服务业务，与西南石油大学合作设立研究所进军深部煤炭资源开采，二者有望成为公司未来收入和利润的重要增长点。我们看好公司未来发展，预计公司13-15年EPS分别为0.09,0.19和0.32元，暂给予增持评级，后续我们将持续跟踪公司的发展动态。

　　【概念股解析】

　　杰瑞股份  （002353 股吧,行情,资讯,主力买卖）：定增完成，推动中国油气产业巨头崛起

　　来源： 长江证券撰写时间： 2014-02-14

　　事件描述

　　杰瑞股份公告定增方案及结果。此次定增的新增发行股票数量为4287万股，发行价为69.98元/股(相当于申购报价日前20交易日均价的88%)，募集资金总额约30亿元，扣除发行费用，募集资金净额约29.5亿元。

　　事件评论

　　募集资金的主要投向为设备制造及服务产能建设、补充流动资金。公司计划分别投入8亿元、15亿元，用于钻完井设备生产项目、钻完井一体化服务项目建设，剩余约7亿元用于补充流动资金。随着未来募投项目的逐步达产，公司的油气设备制造产能、能源服务团队建设及技术实力都将实现显著增长，同时财务结构的优化有望改善公司盈利能力。

　　此次定增的完成将大幅提升公司中长期竞争力，特别是加速能服业务的扩张。在页岩气开发、市场开发程度上升带动的中国油气产业历史机遇下，借助此次融资，公司有望进一步巩固油气设备制造的优势地位，并通过资本方式加速能服业务的扩张，使其成为竞争对手无法复制的中国油气产业巨头。

　　坚定看好公司前景，未来三年净利润复合增速或达45%以上。四大核心增长逻辑为：(1)内需：国内致密油气、页岩气及高应力储层原油开发带动设备需求增长；

　　(2)外需：承接国际中低端石油装备产能转移、中国油公司海外作业需求，国外市场拓展可能超预期；

　　(3)能服市场化：市场化造就民营能服历史性机遇，服务收入2014年起进入收获期；

　　(4)外延扩张：“大市值”造就外延扩张“加速度”。(详细内容请参见此前深度报告：a。天然气产业链：“气动中国”，历史性投资机遇不容错过；b。杰瑞股份：能服业务渐入收获期，目标千亿市值！)

　　考虑定增摊薄的影响，预计2013-14年每股收益分别约为1.70、2.60元/股，对应PE分别约为45、30倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示

　　能源服务推进速度慢于预期。