猪肉收储启动在即 龙头6股业绩估值有望双升

　　　　大康牧业：华丽转身，专注高端乳制品、牛羊肉品

　　来源：国信证券 撰写时间： 2013-07-08

　　事项：

　　公司增发预案：现股本246,720,000股，拟以7.96元/股，增发不超过628,140,000股，募集资金总额不超过50亿元，用于安徽100万头肉羊养殖项目、湖南20万头肉羊养殖项目、青岛鹏欣雪龙进口牛肉项目、增资纽仕兰乳业实施进口婴儿奶粉和液态奶项目、补充公司流动资金五个项目。

　　简评：增发项目实施后，1、公司由中型生猪育种养殖屠宰企业转变为大型高端乳制品、牛羊肉制品加工企业；2、公司实际控制人及管理层变更；3、食品品质、安全意识增强，市场对于高端乳制品、肉品及相关企业关注热情高。

　　评论：

　　增发预案：50亿元，转身专注高端乳制品、肉品

　　增发方案：拟以7.96元/股，增发不超过628,140,000股，向鹏欣集团等十位投资者募集资金总额不超过50亿元，用于下表中项目，其中安徽涡阳、湖南怀化肉羊养殖项目已获得当地政府发改委的备案，所需的环评文件尚在申请办理中。

　　股本及实际控制人变化

　　公司已与鹏欣集团、合臣化学、厚康实业、和汇实业、晶浩信息、兰月生物、晶鑫科技、刘红波先生、凯威创投、宜众通达十位企业/自然人分别签署的《关于湖南大康牧业股份有限公司2013年非公开发行股票之股票认购合同》，锁定期为发行后36个月。

　　本次非公开发行完成后，鹏欣集团将直接持有本公司18.09%的股份，并通过厚康实业、合臣化学、和汇实业间接控制本公司合计37.19%的股份，直接持有和间接控制本公司合计55.29%的股份，成为本公司的控股股东，姜照柏先生将成为公司新的实际控制人，公司的控制权将发生变化。

　　本次发行前，陈黎明先生持有本公司56,597,520股股份，为实际控制人，占公司总股本的22.94%，发行完成后，陈黎明先生持股比例将下降至6.47%。

　　盈利预测

　　此前，我们对大康牧业原有业务的盈利预测为13/14/15年归属母公司净利为0.22/0.81/1.04亿元，按照现有2.48亿股本对应EPS为0.09/0.33/0.42元，基于肉价将周期回升，此前给予公司的评级为推荐。

　　根据可研报告，达产后理论状态，100万头肉羊项目贡献收入、净利20.6亿元/年、2.1亿元/年，20万头肉羊项目为4.1亿元/年、0.3亿元/年，进口牛肉项目贡献收入20.4亿元/年(缺乏净利预测)；纽仕兰乳品项目贡献收入25.1亿元/年(缺乏净利预测)，四个项目对应合计收入70.2亿元/年。由于“增发预案”未公布足够详细的增发实施节奏、增发项目建设投产进度、实际产销模式等数据，我们暂不给出增发项目盈利预测(注：财务预测与估值附表中盈利预测是根据大康牧业原有业务、股本做出的预测，未包含增发预案项目和新增股本)。

　　通过此次增发，公司将转身为大型高品质乳品、牛羊肉品生产企业，而随着食品安全意识提升和收入增长带来的消费升级，公司面临的市场空间大，建议市场积极关注公司增发进程和相关项目建设、达产进度已经盈利情况。

　　风险提示：本次增发后续还需要股东大会、环评、证监会核准等；各项目建设、达产等存在一定不确定性；食品行业面临较大的食品安全风险；根据目前数据作出详细盈利预测较为困难。