1.5万亿险资入市抢筹在即 16股首选目标

　　华映科技  （000536 股吧,行情,资讯,主力买卖）：产业整合初步完成,触摸屏助今年增长

　　事件:公司 3月9日公布2011年年报,营业总收入为21.82亿元,同比下降27.83%;营业利润5.42亿元,同比下降1.67%;归属于上市公司股东净利润3.47亿元,同比下降0.76%。其中,第四季度营收4.24亿元,同比下降50.25%,环比增长21.73%;归属于上市公司净利润1.27亿元,同比增长28.21%,环比增长49.64%。EPS=0.49元,四季度EPS=0.18元,略高于我们此前的预期。

　　点评: 主要财务指标:公司4季度营收4.24亿元,与我们此前预期的一致,毛利率65.65%,较去年大幅上升38个百分点,较3季度回升17个百分点,较我们预计的高16个百分点。4季度公司三项费用率20.56%,同比上升12个百分点,环比上升9个百分点。存货周转天数46天,较去年同期上升35天,较3季度下降了14天。

　　经营模式转变是4季度营收下滑,毛利率提升的原因:2011年公司进料加工业务开始向来料加工转变,在4季度尤其明显。由于来料加工的营收扣除了原材料,仅计加工费,因此表现在财务数据上即为营收同比大幅下滑,毛利率大幅提升。同时营收环比增长系中小尺寸订单增长。

　　2011年产业整合初步完成:2011年10月,华映科技完成对华映光电20%股权收购。华映光电全面结束了CRT 业务,转型触控一条龙业务。加上华映科技的中小尺寸液晶模组,以及触摸屏上游显示材料(2011年8月注册成立科立视,公司持股82.8%,主营平板显示器件及触控组件材料),公司正逐步形成以液晶模组为基础,兼有触控组件及触控组件及触控一条龙产品(包括sensor、cover lens、触摸屏模组、LCM 模组)的战略布局。布局触控一条龙的不仅仅是华映,台湾大厂TPK、胜华等均积极延伸,产业链一体化逐渐成为触摸屏行业趋势。

　　触摸屏是今年公司增长动力:今年公司将持续推进触摸屏上游显示材料投入,并适时进一步收购华映光电,实现控股。预计今年液晶面板行业将较去年有所好转,LCM 模组传统业务参照2011年4季度,我们预估全年营收约16个亿。对于新业务,我们预计科立视下半年投产,贡献部分营收,但净利润贡献有限。而华映光电触摸屏一条龙去年3季度才开始陆续投产,产能仍持续扩张中,我们预计今年营收是去年的3倍左右。以2011年华映光电为公司贡献投资收益860万,推算华映光电去年营收大约3-4个亿。假设华映光电并表,初步估计触摸屏相关业务贡献营收约13亿。

　　盈利预测及投资评级:今年是公司战略布局初见成果的一年。传统业务LCM部分转中小尺寸,新业务触控一条龙稳步推进中。预计今年最大的增长来自于触摸屏,假设1)成功收购华映光电,持股比例达到75%;2)收购所需资金源于借款和自有资金。我们给予公司2012年至2014年每股收益0.71、1.02、1.36元的盈利预测,维持公司“推荐”评级。(兴业证券 刘亮)