皮革业史上最严排污标准将出 龙头股望受益

　　华峰超纤  （300180 股吧,行情,资讯,主力买卖）：皮革行业迎来第4季度销售旺季

　　来源： 山西证券撰写时间： 2013-10-24

　　事件：公布2013年三季报，2013年1～9月份营业总收入为5.52亿元，同比增长24.08%，归属于上市公司股东的净利润为6962.15万元，同比增长了12.03%，1～9月每股收益为0.44元。

　　业绩符合预期，皮革行业将迎来第4季度销售旺季，公司将继续发力超纤革基布领域。2013年前3个季度实现销售收入5.52亿，同比增长24.08%，业绩基本符合预期。从销量来看，公司皮革行业的销量同比增长33.15%，销量大幅提升的主要原因是公司继续巩固在超纤革基布行业的竞争优势，不断提升在超纤革基布领域的市场占有率，由于公司不断有新增基布产能投放市场，我们预计公司在基布行业的市场占有率会不断提升，由于超纤基布的产品价格很难明显提升，因此公司未来业绩的主要动力是超纤革基布产量的明显提升。从季节性来看，第4季度是超纤行业的销售旺季，鞋革的需求量比较大，据我们调研了解，目前公司在福建市场的占有率非常高，而福建市场是国内主要的鞋革消费区域，因此预计公司将会明显受益于鞋革销售旺季带来的销售收入的提升，我们看好第4季度销售业绩的提升。

　　2014年业绩驱动的主要因素是新增产能的产能释放，预计毛利率会稳定在28%左右。2013年公司新增产能主要是300万平米超纤革项目，经过2个季度的调试，随着开工率的逐步提升，预计公司综合毛利率能维持在28%左右的水平。2014年第1季度是皮革行业的销售淡季，销量比较少，单位折旧比较高，预计毛利率难以大幅提升，2014年第2季度是销售旺季，随着下游需求的复苏，开工率会大幅提升，由于2014年全年固定资产新增折旧比较少，预计2014年上半年的综合毛利会继续维持在28%左右的水平。

　　业绩和估值。我们维持此前的盈利预测，预计公司2013～2015年的每股收益为0.65、0.78、0.89元，第4季度是皮革行业的销售旺季，预计业绩会小幅提升，我们维持“增持”的评级。

　　风险提示。新增产能的释放进度低于预期