券商评级：短调即将到位 22股逢低可大胆增仓

　　　　百视通:股权激励方案落地是文化传媒国企改革的破冰之举

　　类别：公司研究 机构：东方证券股份有限公司 研究员：孟玮 日期：2014-02-21

　　事件

　　公司公布首期股票期权和增值权激励方案。

　　投资要点

　　方案落地符合我们的预期,效果给力。此次激励范围较为广泛。共有226名中高层员工(含2名外籍高管),总量为396.31万股,占股本总额的0.356%。同时承诺业绩较高。授予条件要求2015年-2017年营业收入年复合增长率不低于25%,净资产收益率分别不低于14.5%、15.0%和15.5%%。同时特别设立对标企业,要求对标指标不低于同期75分位水平,体现出公司对于巩固行业龙头地位、继续保持快速成长的坚定信心。

　　激励“组合拳”力度空前,注入中长期动力。我们提示市场,公司的中长期激励采取了“组合拳”形式。此前的现金(基金)激励计划已获董事会批准并公告(提取年净利润增量不超过20%作为奖励基金分配给员工),配合此次股权激励,其广度和力度均超过同类企业。

　　此次系上海文化传媒企业首次推出股权激励方案,堪称破冰之举。配合近期上海文广整合、中石化引入混合所有制和格力集团引入战略投资者等一系列事件来看,我们认为新一届政府推动国企改革将力度空前、影响深远。百视通股权激励方案得以率先落地,可视作全国文化传媒国企改革的破冰之举,彰显出百视通的行业标杆地位,以及管理团队勇于在体制内突破创新的意识和执行力。市场化和多样化的激励手段,未来将有望成为公司优化人力资源、与互联网企业展开人才竞争的核心举措。

　　财务与估值

　　股权激励落定令我们对公司长远发展和市值成长更具信心。看好公司在电视智能化和“一云多屏”大趋势下通过规模扩张和产业链延伸,有望成长为国内领先的综合性互联网新媒体集团。预计13-15年EPS为0.65、0.89、1.20元。参照可比公司14年45倍估值并给予溢价,目标价50元,维持买入评级。

　　风险提示

　　IPTV发展低于预期;互联网电视业务进展缓慢;