天津自贸区获批倒计时 6股最大赢家

　　红日药业：2013年延续高增长，未来增长动力十足

　　2013 年业绩符合预期：公司实现营业收入20.99 亿元，同比大幅增长70.75%，其中有血必净转高开的因素；净利润3.41 亿元，同比增长47.70%；实现每股收益0.91 亿元，业绩符合我们的预期。

　　预计 2013 年血必净销量增长30%，仍有巨大增长空间：第三季度，血必净销量约600 万支，环比有所下滑。第四季度，随着反商业贿赂的影响逐步减弱，血必净的销量环比增速回升。我们估计血必净2013 年销量约3000 万支，同比增长约30%。血必净是目前国内唯一经SFDA 批准的治疗脓毒症和多脏器功能失常综合症的国家二类新药，拥有明显的定价优势，已进入20 多个省的地方医保，2014 年大概率将进入全国医保。公司不断强化血必净的营销，一方面逐步布局基层市场，另一方面不断提高二级以上医院渗透率(目前仅覆盖2000 多家，仍有较大提升空间)，保守预计未来三年可维持25%以上的销量增速。

　　中药配方颗粒延续高增长：预计2013 年公司中药配方颗粒收入达到8 亿元，同比增长60%，延续高增长。中药配方颗粒市场格局稳定，仅有6家企业生产，统一标准出台尚需时日，2-3 年内不会有新的企业加入竞争。公司300 吨新产能的陆续投放将解除短期产能瓶颈，武清中药自动化生产基地项目，将新增3000 吨中药饮片和2500 吨中药颗粒剂产能，可满足公司长远的产能需要。公司还在不断拓展京津以外市场，通过为医院建设智能化中药房等措施推动销售，预计中药配方颗粒未来三年仍可保持40%以上的增速。

　　看好血必净和配方颗粒的增长潜力，维持“推荐”评级：公司激励机制充分，拥有血必净和配方颗粒两座“富矿”，均处于快速增长的领域，未来市场空间巨大。公司研发进展顺利，产品线有望进一步丰富。我们看好公司的长期发展，预计2013-2015 年EPS 为0.91 元、1.25 元、1.71 元，维持“推荐”评级。(长江证券)

　　津膜科技：业绩保持稳健增长，期待更广阔前景

　　三季度收入稳定，毛利率大幅提升。受益于高毛利率膜产品的销售占比提升，营业收入同比增49.9%，毛利率从上半年的40%提升至51.5%。管理费用率和销售费用率小幅提升，分别达到19.45%和6.45%。管理费用率下降还具有一定空间。

　　四季度为项目集中结算期，业绩保持高增长确定性高。水处理项目的季节性较强，工程订单集中在年末结算。预计全年订单量在5-6亿元，四季度结算订单在1.5 亿元左右，有望维持前三季度的较高增速。另外，天津海水淡化等项目的批复值得期待，公司的海水淡化反渗透复合膜制备设备已通过中科院认证，公司在订单获取方面具备较强的地缘优势和技术优势。

　　产能预计明年投放，为其业务拓展和异地扩张奠定产能基础。公司募投项目预计明年年初投产，项目达产后，公司膜组件年产能达415 万平方米，是目前的4 倍。公司业务将由目前的设备合同逐步扩展到EPC 项目和BT 项目。异地扩张方面，公司已经在青岛、西安、广州等五地完成布局，外埠订单贡献已经超过2/3.

　　“三轮驱动”发展模式促进中长期发展。公司确定了产品、设备和工程协同发展、各占三分之一的发展战略，以核心拳头产品为依托，全面拓展多种业务模式。凭借公司的产能、资金、技术等综合实力，发挥协同效应，未来进一步增强多业务和多区域的扩张能力。

　　结论：公司在产品具有独特的优势，工程项目和异地扩张能力较强；中长期公司成长动力依旧强劲；城市用水、工业用水、海水淡化等空间巨大，政策出台力度有望超预期。我们预测2013-2015 年的每股收益为0.53 元、0.80 元和1.195 元，三年复合增速超过45%；对应目前估值为56 倍、37 倍和25 倍；与同行业公司相比，估值合理，首次给予“强烈推荐”的评级。(东兴证券)