国新办介绍文化改革情况 10大概念股价值解析

　　博瑞传播：游戏业务前景可期，漫游谷带来最大弹性

　　类别：公司研究机构：东方证券股份有限公司研究员：周军日期：2013-10-28

　　事件

　　公司发布13年三季度财报，前三季度实现营业总收入10.79亿元，同增6.44%;完成营业利润3.59亿元，同增13.30%;归属于母公司所有者的净利润2.56亿元，对应EPS0.41元，同增4.96%。

　　投资要点

　　主营业务平稳增长。其中第三季度实现营收3.80亿，同增4.56%较为稳定。毛利率为43.75%较去年约下滑三个百分点，但是投资收益达到2.62亿同比扭亏带动营业利润达到1.09亿，营业利润率亦较去年同期有所改善。

　　新游戏表现不俗，逐渐迎来运营收获期。公司首款纯3DMMORPG游戏《寻龙记》自正式测试后反响良好，在线人数不断增长，并同步进军国际市场签约韩国、马来西亚、印尼等海外地区代理商，累计出口创汇达千万级，未来仍有望贡献可观收入。此外，后续测试或在研作品如《暗黑勇士》、《龙之守护》等亦有诸多看点。

　　漫游谷并购获批，期待页手游业务齐发力。公司非公开发行收购漫游谷方案已正式获批。漫游谷作为国内顶尖精品游戏开发商，后续超预期看点颇多：《七雄争霸》目前流水保持稳定。七雄系列新游戏《七雄Q传》于9月中旬开放测试，开服数和用户数呈快速增长，有望为公司带来新的营收增长点。同时漫游谷还在积极布局智能手机游戏。基于其研发实力和与腾讯长期密切合作关系，我们尤其看好其登陆腾讯移动游戏平台(包括微信或手机QQ)的可能性，若如期兑现将成为重大催化剂，带动明年手机游戏业务实现收入量级的跨越式增长。

　　财务与估值

　　我们预计公司13-15年EPS为0.54元、0.60元和0.65元。假设漫游谷于四季度并表，按照增发后7.48亿股本则13-15年备考业绩为0.46元、0.70元和0.81元。采用分部估值法，参照可比公司估值对应目标价为23.58元，分别对应13/14年43/39倍PE。维持公司“买入”评级。

　　风险提示

　　新游戏产品研发失败风险;并购标的业绩不及预期风险