电力体制改革两会后或出台 7股引爆题材炒作

　　深圳能源：垃圾发电异地扩张再下一城

　　事件概述：公司发布公告，董事会决议公告通过了以下两个议案：1、《关于协议收购龙岩新东阳环保净化有限公司85.861%股权的议案》；2、《关于投资邳州太阳能发电二期2万千瓦项目的议案》。

　　新能源比重进一步增加；垃圾焚烧发电业务异地扩张再下一城。邳州太阳能发电二期项目的建设将利用一期电网接入系统，进一步提升公司清洁能源比重，增符合公司的发展规划；新东阳环保2012年实现净利润197.8万元，其核心资产为按照2台300吨/日建设的炉排式垃圾焚烧发电机组(单炉实际处理能力约为350吨/日)；新东阳环保的股权收购，短期对公司业绩影响较为有限，但对公司进入龙岩以及福建市场具有战略意义，公司垃圾焚烧发电业务异地扩展迈开重要一步。

　　垃圾焚烧是解决“垃圾围城”的重要方向，十二五公司垃圾处理能力增长132%。垃圾焚烧的减量效果最明显、无害化最彻底、且焚烧热量可以有效利用，是垃圾处理的重要方向，我国政府先后出台了一系列政策法规给予支持。按照十二五规划，到2015年全国城镇生活垃圾焚烧处理设施能力30.72万吨/日，较2010年增长243%，占无害化处理总能力的35%以上，东部地区占比达到48%以上。公司目前已日处理垃圾能力6450 吨，市场占有率4%，处理能力全国排名第9 位。未来随着东部垃圾发电厂(5000 吨/日)、南山二期(800 吨/日)以及宝安三期(2000吨/日)等项目的投产，公司垃圾处理能力也将增长超过120%达到14950 吨/日。

　　布局新能源，十二五末新能源装机规模较目前增长90%。2012年底公司建成投产江苏邳州3万千瓦光伏电站一期项目，实现了太阳能发电零的突破。该项目上网电价1.3元/度，盈利能力较强，预计全年利润超过1000万元。目前公司环保新能源项目投运装机47万千瓦，占公司全部装机的7.5%。新能源是公司发展的战略方向，公司将通过内生和外延收购，实现新能源装机容量的不断增长。预计到2015年，在不考虑收购的情况下，公司环保新能源装机将达到91万千瓦，较目前增长超过90%。

　　公司装机稳步提升，2016年较目前增长90%。公司目前装机容量630万千瓦。随着滨海电厂(2*100万千瓦)、东部电厂二期(3*39万千瓦)以及环保新能源机组的逐步投产，预计到2015年公司装机容量达887万千瓦，较目前增长40%以上；公司现有项目总装机1215万千瓦，预计将于2016年前后逐步投产，较2012年增长90%以上。

　　风险提示：煤炭、天然气价格出现超预期的上涨；电价下调。

　　盈利预测及投资建议

　　预计公司13~15 年每股收益为0.49 元、0.53 元、0.65 元；对应13~15 年PE 为10、10 倍、8 倍。公司是深圳市属综合排名第一的能源环保平台，有望最先受益于国有企业改革，并且将环保新能源业务发展潜力巨大，给予“强烈推荐”的投资评级。(民生证券)

　　穗恒运：单季收入和盈利明显好转，继续关注房产业务

　　点评：

　　三季度收入负增长明显收窄，利润增速大幅提升。三季度公司营业收入7.53 亿元，同比下降0.46%，下降幅度较前两个季度有明显收窄，我们认为主要是受水电冲击减小及迎峰度夏持续高温天气带来的用电需求增长所致。三季度归属母公司净利润1.03 亿元，同比大幅增长71.61%，较二季度有大幅提升。

　　盈利水平再上新台阶，或达到2013年顶峰。1-9月公司毛利率和净利润率分别为29.47%和12%，同比分别上涨6.2和3个百分点，环比上半年也略有提升。季度上看，三季度毛利率已经升至32.3%，净利润率也达13.4%，环比二季度分别上涨3.4和1.2个百分点。盈利水水平再上新台阶，主要仍受益于燃煤成本的进一步下跌，随着10月份燃煤价格的企稳反弹及电价下调影响，三季度将是全年盈利的顶峰时期，四季度或有较大回落。

　　费用不断下降，负债率略有上升。前三季度管理和财务费用同比分别增长3.1%和-10.81%，财务费用下降较快，带动整体费用不断下行。由于发行中期票据和新增借款，使得负责率略上升1个百分点至70.24%。

　　投资收益三季度有回暖，年前房地产业务收入有望部分确认。1-9月投资净收益大幅下降46.7%，主要受参股广州证券的收益下滑所致，不过这主要受上半年拖累，三季度投资净收益同比大增272.34%，环比也有大幅提升，继续回暖值得期待。公司预售款项在报告期内已高达22.64亿元，环比再增加6.87亿元。房地产项目预计在年前有望确认部分收入，2014年将是业绩集中释放期。

　　电价下调影响对业绩有限。上网电价平均下调1.7 分/千瓦时，下调幅度3.2%，对13 年营收影响不到1%，对14 年影响2.5%左右，影响有限。

　　投资建议。我们初步修正盈利预测，预计公司2013-2015年每股收益1.08元、1.24元和0.92元，对应PE分别为10.1倍、8.9倍和11.9倍。我们维持“谨慎推荐”评级。

　　风险提示。煤电联动电价下调超预期，煤价大幅反弹，房产竣工交付延迟。(东莞证券)