电力体制改革两会后或出台 7股引爆题材炒作

　　韶能股份：大洑潭股权收购与进军生物质发电为未来盈利拓宽道路

　　韶能股份今日公布业绩预告：2013年归属股东净利润2.06亿-2.2亿元，同比增长50.4%-60.62%，基本每股收益为0.2 元-0.21 元。公司去年业绩符合预期，高速增长主因是水电来水情况较好，水电上网电价上调。

　　水电业务是韶能股份盈利的基础。2013 年4 月和10 月韶关市物价局两次上调部分水电站上网电价。我们测算两次调价对公司净利润的累计影响将近800 万元，仅调价一项就增厚公司EPS0.07 元。2013 年水电出力丰沛，公司水电业务充分享受到价量齐升。

　　收购大洑潭股权进一步助力利润增长。大洑潭公司设立于2003 年，2004 年起韶能股份通过三次增资使股权比例增加至65%。2013 年底，韶能通过公开竞价方式以3.88 亿元(含手续费)竞得大洑潭公司另外35%股权从而达到完全控股。大洑潭电站是韶能股份体内最为优质的电力资产，该电站装机容量为20 万千瓦，5 台机组，2013 年1-9 月营业收入为2.59 亿元，净利润为7982 万元，所有者权益达到4.38 亿元。购入大洑潭电站剩余股权对公司夯实水电业务，增加水电收益起到关键作用。收购此部分股权对应的新增净利润将增长13%，EPS 增厚约0.03 元。

　　投资建议：韶能股份生物质电厂是广东地区具备示范意义的大型生物质电站。公司为摆脱原有生物质发电受天候影响和受制于上游原料供应的固疾，开创出“燃料干料棚”和“经纪人收购”两种创新模式，将在电站管理和运营上走向国内领先地位。我们认为韶能股份水电业务基础坚实、盈利可靠，生物质电厂投运将进一步增厚业绩，如生物质电厂能异地复制更将显着带动估值水平的上升，维持公司“推荐”评级。

　　风险提示：生物质电厂投运低于预期；水电来水不足。(东北证券)

　　长源电力：发电量增长较快，三季度业绩超预期

　　事件评论

　　三季度业绩超预期。2013 年前三季公司实现营收57.64 亿元，同比增长7.71%；实现归属净利润5.41 亿元，同比增长670.73%；Q1-Q3 公司EPS分别为0.24、0.18 以及0.56 元。公司第三季度业绩表现抢眼，略超我们的预期，而发电量明显好转、燃料成本下行是公司三季度业绩超预期的主要原因。

　　Q3 发电量明显好转。2013 年Q1-Q3 公司发电量为44.88、36.76 以及50.87 亿千瓦时，同比分别增长-11.6%、10.11%以及21.67%。公司三季度发电量之所以增长较快，一方面是因为入夏以来湖北用电量增速迅猛提升：2013 年1-6 月湖北用电量增速仅为2.98%，而7-9 月湖北单月用电量增速分别为12.32%、22.04%、14.11%。另一方面则是因为同期湖北水电发电量下滑幅度较大：7-9 月湖北单月水电发电量增速分别为-1.92%、-13.39%以及-25.11%。

　　三季度毛利率大幅提升。2013 年Q1-Q3 公司单季度毛利率依次为19.43%、19.16%以及25.93%，即Q3 毛利率环比Q2 提升6.77 个百分点，Q3 毛利率提升主要系燃料成本快速下行所致，而三季度到厂煤价的快速下行，主要源于市场煤价在这一期间降幅较大。

　　财务费用下降较快。前三季度公司管理费用率和销售费用率与上年同期基本持平。值得注意的是，前三季度公司财务费用为3.8 亿元，同比减少1.1亿元；财务费用率为6.59%，同比下降2.56 个百分点。公司在上年加大贷款偿还力度以及在本年成功发行短期融资券均对财务费用的下降有所贡献。

　　维持“谨慎推荐”评级。Q4 公司业绩将大幅回落：1)上网电价下调1.98元/千瓦时，自今年9 月25 日执行；2)公司拆除小机组造成的损失将在四季度确认3.8 亿元左右；3)公司将安排多台机组于四季度检修；综合考虑以上因素，我们预计2013-2014 年公司EPS 分别为0.49 元和0.82元。(长江证券)