电力体制改革两会后或出台 7股引爆题材炒作

　　上海能源：四季度环比改善但全年大幅下滑难逆转

　　商品煤产量小福增长，但煤价下跌使利润大幅下滑

　　报告期内公司商品煤产量604万吨，同比小幅增加8.05%，其中三季度单季生产商品煤200万吨，环比二季度208万吨小幅减少。商品煤量增加情况下，公司三季度净利润下滑近72%，主要由于煤炭价格持续低迷，导致公司累计利润总额与上年同期相比有较大幅度下降。

　　扣除少数股东损益单季EPS仅-0.03元

　　三季度单季公司EPS仅-0.01元，若扣除少数股东损益则单季EPS仅为-0.03元，可见三季度公司亏损较为严重。

　　孔庄矿扩建产能已投产，未来本部增量有限

　　孔庄矿三期改扩建项目总投资53,173万元，矿井设计生产能力由105万吨/年扩建到180万吨/年。截止二季度末，累计完成投资54,697.65万元，该项目已于2012年10月预转资，现正在办理竣工验收手续。我们预计孔庄矿技改完成后，未来公司本部增量有限，总产能将维持在925万吨。

　　新疆项目进展较慢，预计106煤矿将快于苇子沟煤矿

　　公司所属位于白杨河矿区的新疆生产基地，包括106煤矿和苇子沟煤矿，两座煤矿改扩建项目完成后，将形成480万吨/年的煤炭产能。新疆两个新建矿井建设进度较慢，其中苇子沟截至2013上半年完成投资20.3%；106煤矿截至2013上半年完成投资72%。我们预计106煤矿将快于苇子沟煤矿建成投产。预计2013年投产难度较大。另外，公司兼并重组整合山西阳泉盂县玉泉煤业有限公司等项目实施后，将进一步增加公司煤炭生产能力。

　　山西玉泉煤业：股权纠纷初步解决，进展缓慢

　　报告期内玉泉煤业股权问题初步解决，确定上海能源以现金先收购玉泉煤业公司70%股权；然后全体股东对玉泉煤业公司同比例增资的方式，增资后玉泉煤业公司注册资本由1,000万元增加至20,000万元。股权收购完成后，股东李爱拴和李炳忠退出玉泉煤业公司，公司持有玉泉煤业公司70%股权，鑫磊电石公司持有玉泉煤业公司30%股权。

　　发展瓶颈仍在，短期难有突破

　　公司三季度业绩将是全年低点。四季度以来，动力煤价格企稳，有小幅回升势头。但公司全年业绩大幅下滑将难以逆转。公司目前几个在建项目进展均较缓慢，且铝业务板块也受到铝价持续下行影响难有改善。我们预计公司2013年EPS0.37元，维持中性评级，目标价12元。(中信建投)

　　大唐发电：煤制气价格落定引领业绩高成长

　　投资建议

　　克旗煤制气初期结算价为2.75元/立方，时间点和价格超市场预期，正常满负荷运行后，按照2.75元结算价格，每方净利润或在0.7-0.8元。我们假定 2014年电价与现在持平，预计2013-2016年EPS为0.37/0.46/0.66/0.71元，公司是电力板块为数不多的三年业绩有望翻倍标的，合理股价6-7元，维持 “强烈推荐”评级。

　　投资要点

　　主要内容：

　　供气量：试运期为供气开始曰120天，递增期的第一系列、第二系列的年合同量分别为12亿立方米/年、25亿立方米/年，高产稳产期的年合同量为40亿立方米/年。通过“陕京四线煤制天然气专供管道”从河北省滦平县巴克什营计量站接收煤制天然气并输送给北京市的用户。

　　合同有效期：持续到2014年12月31曰。

　　定价原则：(1)初期结算价格(合同价格)为每立方米2.75元(含13% 增值税).

　　(2)合同价格是基于低位热值不低于8000kCal/m3的煤制天然气。如果协议期内任一日卖方所交付煤制天然气的低位热值低于 8000kCal/m3，则实际结算釆用的合同价格折减为：经折减的合同价格 =合同价格x(该日煤制天然气平均热值/8000 ).

　　(3)上述合同价格有效期为自合同签字之日至2016年12月31日，2017 年1月1日及以后适用的合同价格在目前价格基础上可根据价格和市场等情况相应调整。

　　(4)如果国家规定或推荐天然气釆用热值计价，协议双方应同意根据国家规定和本协议所述各项原则，确定釆用按热值计的合同价格。

　　长城观点：

　　结算价格签订时间以及价格水平超市场预期：由于较长时间滞后，市场对于价格落定时间偏厚，但由于冬季华北缺气总体价格谈判进度相对顺利，初期结算价格2.75元/立方米好于市场2.6-2.7元/立方米的预期。

　　项目投产进度：一期预计本月内能投产，二期或将在明年3季度前后， 三期预计2015年；阜新40亿方项目一期预计明年下半年投产，短期主要受煤炭外运辽宁铁路影响。

　　煤制气盈利可观，未来高成长可期：正常满负荷运行后，按照2.75元结算价格，每方净利润或在0.7-0.8元(副产品有粗酚、中油、焦油等将递减成本)；阜新项目参考增量气价格定价，盈利能力或与克旗相当。 项目完全投产后，煤制气项目盈利贡献约35-40亿元，对应EPS0.26-0.3 元，明后年由于投产初期以及折旧政策的不确定，单位盈利会更低一些， 我们预计为2014和2015年分别为0.5和0.6元/立方米，按此估算煤制气盈利贡献为0.05元和0.17元。

　　风险提示：煤化工业务进度低于预期，煤价反弹。(长城证券)