跨国公司急布局 机器人概念股爆发(附股)

　　慈星股份：创新型企业，发展潜力较大

　　类别：公司研究机构：中银国际证券有限责任公司研究员：游家训，刘波日期：2014-01-08

　　公司是国内横机龙头企业，对纺织设备行业理解深刻。公司在掌握集成、渠道管理与营销服务等关键环节的同时，有效进行上下游产业合作，采用轻资产模式实现了快速发展。公司发展期大量采用的买方信贷引发的问题有望逐步消化。公司创新力强，未来可能在新产品、新市场中持续创新。

　　我们看好公司在遗留问题消化后的发展潜力，首次给予目标价12.48元，并给予谨慎买入评级。

　　支撑评级的要点

　　对行业理解深刻：横机等专用纺织自动化设备专用知识要求高、工艺难度大。公司团队长期从事纺织设备经营，行业理解深刻；通过并购斯坦格整合优势资源，业内优势明显。

　　有效串联上下游资源，轻资产高效运营：公司围绕自身核心技术、工艺与营销平台，与上游主要配套企业有效串联，同时系统性推广销售顾问模式，并通过自身营销及服务体系进行对接。在该模式下，公司保持了轻资产和巨大的经营弹性。

　　创新力强：公司通过销售顾问模式掌握优秀渠道资源，并借助买方信贷加快扩张；同时在市场定位上立足于现实需求，也重视潜在市场和引导客户式的产品培育，未来在价值链中的地位可能更高。

　　买方信贷遗留问题有望逐步消化：公司上市前大量采用买方信贷，扩张中遗留的部分信贷问题有所暴露；目前下游基本趋于稳定，买方信贷问题有望逐步消化。

　　新产品与新市场拓展初见效果：公司面向潜在市场开发了一体鞋面机、自动对目缝合系统等新产品，并开始在亚太等海外市场加快布局，目前已初见成效。

　　评级面临的主要风险n公司信贷客户出现大面积偿债风险。

　　估值

　　看好遗留问题消化后的发展潜力，首次给予目标价12.48元与谨慎买入评级。预计公司2013-2015年每股收益分别为0.41、0.57和0.82元，基于2014年22倍市盈率，首次给予目标价12.48元和谨慎买入评级。