稀土收储正进行第二轮谈判 多利好助涨稀土概念股

　　包钢稀土：2013Q3业绩符合预期四季度盈利望受益收储及打击盗采

　　作者：李斌来源：民生证券

　　一、 事件概述

　　2013Q3营收约19.29亿元，同比下降1.81%；归属上市公司股东净利润约2.73亿元，同比增幅127.51%；EPS约0.113元。

　　二、 分析与判断

　　营收基本持平，归属母公司净利润大幅增长因控股子公司亏损致少数股东权益为负

　　公司2013Q3营业收入19.29亿元，同比略减1.81%，归属母公司净利润2.73亿元，同比增长127.51%。我们认为公司营收略低于2012年同期主要是由于2013Q3稀土价格略低于去年同期，且产量变化不大所致。2013Q3归属母公司净利润大幅高于2012Q3主要是由于2013Q3控股子公司亏损，少数股东损益为-5076万元，而2012Q3为1.12亿元。

　　百亿收储及国家打击稀土盗采、走私坚定持续望助稀土价格维持稳定

　　根据媒体公开报道，10月14日中国稀土学会表示，稀土收储有望在10月兑现，预计收储规模达到百亿元，参与企业包括包钢稀土。另外，WTO诉讼结果临近，国家正酝酿多项新政应对出口变局，包括严打走私、拟出台《稀有金属管理条例》、组建大集团、酝酿不同稀土品种差别化管理等；而稀土联合“打黑”第一阶段各省自查仍未结束，还有更加深度检查的两个阶段将要开始。我们认为在国家多项政策管控下，稀土价格有望持续稳定，并可能出现回升，利好公司四季度盈利增长。

　　公司业绩弹性取决于稀土价格，弹性空间为EPS0.23-1.09元

　　根据对公司主要产品碳酸稀土、稀土氧化物以及稀土金属的业绩弹性分析，在公司产能相对稳定以及产能过剩无产能扩张的情况下，公司的业绩弹性主要取决于稀土价格，业绩区间在0.22-1.11元。公司稀土氧化物预计外销量在3.9万吨/年，对应稀土氧化物价格4.4-20万元/吨(氧化镧25%、氧化铈56%、氧化镨钕12%、其他7%)，业绩区间0.17-0.68元。公司外销稀土金属量在5000-7000吨/年，稀土金属价格在15-30万元/吨，业绩区间为EPS 0.05-0.15元。公司生产的碳酸稀土只有少量对外销售，大部分被用于公司下游稀土深加工，因此，我们取碳酸稀土的历史销量区间15000-30000吨/年做弹性分析，我们预测公司碳酸稀土的合理毛利率在40%左右，经测算，公司该部分业务业绩弹性区间在0.01-0.26元。

　　三、风险提示：1)下游需求复苏低于预期；2)稀土价格反弹乏力。

　　中色股份：铅锌板块发力，未来资源有保障

　　研究机构：广发证券分析师：巨国贤，陈子坤撰写日期：2013-10-23

　　签署铅锌项目合约

　　10月22日晚间，公司公告称与俄罗斯MBC公司签署《奥杰罗铅锌矿建设EPC合同》，该项目建设期3年，费用约11.4亿美元，最终金额由付款条款确定。此外，公司与印尼BRMS公司签署《战略合作协议》合作开公司控股的PTDPM公司拥有的Dairi铅锌矿，协议主要包括：1)公司担任Dairi项目的总承包商，与BRMS公司签署EPC合同，并协助项目融资；2)若项目融资成功，则由公司包销品位在51%-65%之间的铅锌精矿；3)如果融资成功，公司有权在一定期限内购买PTDPM不超过29%的股权。

　　涉足2大世界级铅锌项目，未来资源有保障

　　MBC公司奥杰罗铅锌矿拥有1.57亿吨原矿，平均品位6.25%(铅+锌)，铅锌金属量980万吨；若按设计产能为800万吨/年计算，项目建成后，公司铅锌金属权益(50%)产量约25万吨/年。BRMS公司Dairi项目拥有资源量2510万吨，在全球待开发铅锌项目中排名13位，锌品位10.2%，铅品位6.0%，平均品位排名第1，含锌金属量256万吨，铅金属量150万吨。

　　新丰稀土储量50万吨，中色南方稀土占尽地利

　　中色南方稀土(新丰)有限公司7000吨/年稀土分离项目计划投资6.12亿元，其中投入定增募集资金4.5亿元。项目地处广东省韶关新丰县，是目前中国国内资源储量大、保护完好的中重稀土矿区。据广东省韶关市发展和改革局于2012年3月1日公布的《新丰县国民经济和社会发展第十二个五年规划纲要》，新丰县境内稀土储量达50万吨，资源条件优越性明显。

　　维持“买入”评级

　　我们预测公司13-15年的EPS分别为0.18元、0.38元、0.70元，对应动态市盈率分别为74倍、35倍和19倍，鉴于公司未来成长潜力较大，我们看好其长期发展，因此维持“买入”的评级。

　　风险提示

　　稀土业务不及预期的风险；铅锌项目进展不及预期的风险。