智能交通产业规模将超千亿 8股撬开财富大门

　　　　银江股份：智能交通景气持续 进入业绩兑现期

　　研究机构：长江证券 撰写日期：2014.1.28

　　银江股份发布2013年业绩预告，公司2013年归属于母公司的净利润13,972.75万元-17,465.94万元，同比增长20%-50%，对应EPS为0.58元-0.72元。

　　业绩增速区间符合预期，增长主要源自智能交通行业的高景气度。银江公告业绩20%-50%的业绩增速区间，符合市场预期，我们预计落在中位数以上的概率较大。公司营收增长主要源自智能交通行业的高景气度，目前我国智能交通行业处于一线城市深化应用、二三线城市加速发展的阶段。

　　银江历经数年全国市场"跑马圈地"后进入业绩兑现期，亚太安讯2014的并表也将成为公司利润的重要增长点。随着"跑马圈地"的结束，从2012年下半年开始公司开始从单纯重视订单金额转向订单质与量的并重，主动回避了部分风险较大、利润率较低的招标项目，公司毛利率开始稳步回升。我们认为，未来公司从"重收入"到"抓质量"的转变将进一步提升项目毛利率，银江也在历经数年的"跑马圈地"后进入业绩兑现期。此外，亚太安讯2014年扣非后净利润5750万元(承诺业绩)的并表也成为公司利润的重要增长点。

　　智能交通行业将逐步趋向集中，银江作为业内龙头，后续将具备整合产业的能力。智能交通行业是典型的"大行业小公司"，区域性公司数量可达上千家。随着智能交通大项目数量越来越多，金额越来越大，甚至以总包项目形式出现，一大批区域性公司将遭到淘汰，市场集中度有望逐步提升。目前银江已完成全国性布局，从区域性公司成为全国性领先厂商，且通过收购亚太安讯正式切入轨道交通领域，进一步丰富公司智能交通产品线，随着公司技术、渠道、产品等竞争力的不断提高，公司进行行业整合的能力将逐渐显现。

　　章丘&莱西的智慧城市总包模式将有望在其他二三线城市复制，公司长期空间将打开。银江先后拿下了章丘&莱西两个智慧城市总包项目，印证了银江作为智慧城市总包商的实力。

　　我们认为，未来一线城市智慧城市建设总包模式比例或相对较小，但二三线城市的智慧城市建设采用总包模式或将成为主流，这就给银江这样的智慧城市总包商提供了良好的发展机遇。银江未来有望通过这两个项目的经验积累，将该模式复制到其他二三线城市，打开公司长期发展空间。

　　维持"推荐"评级。预计公司2013-2015年EPS分别为0.66、1.00元、1.37元，对应PE分别为43倍、29倍、21倍，维持"推荐"评级。