稀土收储第二轮谈判 多利好助涨稀土概念股

　　包钢稀土:2013Q3业绩符合预期 四季度盈利望受益收储及打击盗采

　　作者：李斌 来源：民生证券

　　事件概述：2013Q3营收约19.29亿元,同比下降1.81%;归属上市公司股东净利润约2.73亿元,同比增幅127.51%;EPS约0.113元。

　　分析与判断：

　　营收基本持平,归属母公司净利润大幅增长因控股子公司亏损致少数股东权益为负

　　公司2013Q3营业收入19.29亿元,同比略减1.81%,归属母公司净利润2.73亿元,同比增长127.51%。我们认为公司营收略低于2012年同期主要是由于2013Q3稀土价格略低于去年同期,且产量变化不大所致。2013Q3归属母公司净利润大幅高于2012Q3主要是由于2013Q3控股子公司亏损,少数股东损益为-5076万元,而2012Q3为1.12亿元。

　　百亿收储及国家打击稀土盗采、走私坚定持续望助稀土价格维持稳定

　　根据媒体公开报道,10月14日中国稀土学会表示,稀土收储有望在10月兑现,预计收储规模达到百亿元,参与企业包括包钢稀土。另外,WTO诉讼结果临近,国家正酝酿多项新政应对出口变局,包括严打走私、拟出台《稀有金属管理条例》、组建大集团、酝酿不同稀土品种差别化管理等;而稀土联合“打黑”第一阶段各省自查仍未结束,还有更加深度检查的两个阶段将要开始。我们认为在国家多项政策管控下,稀土价格有望持续稳定,并可能出现回升,利好公司四季度盈利增长。

　　公司业绩弹性取决于稀土价格,弹性空间为EPS0.23-1.09元

　　根据对公司主要产品碳酸稀土、稀土氧化物以及稀土金属的业绩弹性分析,在公司产能相对稳定以及产能过剩无产能扩张的情况下,公司的业绩弹性主要取决于稀土价格,业绩区间在0.22-1.11元。公司稀土氧化物预计外销量在3.9万吨/年,对应稀土氧化物价格4.4-20万元/吨(氧化镧25%、氧化铈56%、氧化镨钕12%、其他7%),业绩区间0.17-0.68元。公司外销稀土金属量在5000-7000吨/年,稀土金属价格在15-30万元/吨,业绩区间为EPS 0.05-0.15元。公司生产的碳酸稀土只有少量对外销售,大部分被用于公司下游稀土深加工,因此,我们取碳酸稀土的历史销量区间15000-30000吨/年做弹性分析,我们预测公司碳酸稀土的合理毛利率在40%左右,经测算,公司该部分业务业绩弹性区间在0.01-0.26元。

　　风险提示：1)下游需求复苏低于预期;2)稀土价格反弹乏力。