今年风电并网容量望超9000万千瓦 10金股启动在即

　　金风科技  （002202 股吧,行情,资讯,主力买卖）：风机霸主，迈向风电全寿命开发

　　来源： 中信证券撰写时间： 2014-01-24

　　风机霸主，迈向风电全寿命开发。金风科技为国内风机龙头，市占率超过20%，是第二名的2倍多。公司于风电产业2011年跌落低谷之前，率先布局风电场和风机维护业务，迈向风电的全寿命开发，从而避免了风机利润下滑带来负面影响，保持自2004年以来从未亏损的优秀业绩。

　　三大因素引领风机行业重回增长：“项目储备充足、并网消纳改善、产能淘汰收尾”三大因素引领行业复苏，风机招标量价回升。从能源工作会议目标判断，2014/15年国内新增风电装机容量有望达到18GW/20GW.

　　市占率持续增长可期：根据金风科技在过去两年在国内项目中标情况，我们测算出公司保住22.5%的份额没有疑虑；根据：(1)、能源局第三批风电项目和哈密特批项目中，给公司优势区位—新疆的倾斜；(2)、公司和新疆区政府的深度合作—公司董事长升任新疆唯一一家以清洁能源为主业的新疆新能源公司(国资)；(3)、“疆电外送”电网通道的建设，我们预计2014/15年公司在国内实现26%/28%的市占率可能性极大。通过全球视野，我们认为公司长期市占率的上限有望突破35%，成长值得期待。

　　订单结构改善，毛利提升在即：2013年中期公司订单中仅剩的1/3来源于2011年的低价订单，预计将在2014年上半年消化殆尽，叠加市场风机量价持续稳升的畅旺状况，毛利率继续提升已是必然，参考价格涨幅对毛利率弹性的贡献并考虑成本控制因素，我们测算，2014/15年公司风机业务的毛利率有望提升至18.6%/19.5%。

　　发电、运维确保长期收益：公司2014年有望新增1GW以上的风电权益装机，保守估计2015年保持同等规模。我们预计公司2014/15年的权益装机容量将达到2.16/3.16GW，呈爆发式增长，毛利率由于风电消纳改善，有望从2013年中期的66%提升至67%和68%；此外，公司超过15GW的风机保有量也为今后在运维市场超过20年的持续发展奠定基础。

　　股价催化因素：两大政策及后续核准项目名单有望出台，刺激行业发展

　　风险因素：风电上网电价下调及“疆电外送”通道建设不达预期的风险盈利预测及估值：

　　我们预计公司2013/14/15年的收入分别为142/170/228亿元，净利润为8/11/18亿元，EPS分别为0.29/0.42/0.68元。考虑到公司作为A股最纯粹的风机企业及其难以撼动的龙头地位，给予公司2014/15年30/20倍估值，以及13.10元/股的目标价，首次给予“买入”评级。

　　湘电股份  （600416 股吧,行情,资讯,主力买卖）：短期看风电业务反转，中长期看国企改革效率提升

　　来源： 东北证券撰写时间： 2014-01-23

　　公司是中国机电产品的摇篮，在大中型交直流电机有突出的行业地位和盈利能力。湘电是中国电工行业的大型骨干企业。公司基于电机电控集成技术做产业延伸，目前股份公司形成了大中型交直流电机、风力发电系统、水泵及配套产品、城轨车辆牵引系统四大业务板块。电机业务是公司根基，有着稳定而较强的盈利能力以及领先的市场地位，在大型船舶特种电机、高效节能电机等领域是引领者。

　　公司的竞争优势主要体现技术研发领先和深厚的制造业底蕴，但在体制和营销方面有短板。公司以开发相对高附加值、有技术壁垒的产品作为细分差异化竞争的经营策略，技术研发优势和专业技术人才储备是公司核心竞争力的集中体现。竞争劣势表现在相对僵硬的体制和在营销方面的短板，使成本管控和人财物效率发挥受到制约。

　　短期业绩弹性看风力发电系统业务触底回升带来的盈利贡献可能。风电行业从2013年产业政策环境已发生变化，如审批权、并网消纳、补贴下放等的落实规范；同时经历残酷洗牌后的竞争格局趋于明朗，竞争要素正从纯成本竞争过渡向兼顾全生命周期的技术性能/质量/售后服务等。湘电作为一家一贯注重产品性能质量的公司，如若在成本控制和市场化运作方面作些提升，未来晋升风电整机第一梯队的可能性较大。风电业务从巨亏到打平到恢复盈利的阶段弹性巨大。

　　关注国企改革创新和领导调整任命，中长期看治理改善和效率提升。国企改革的本质是提高供给侧效率，使本身蕴含的活力和潜力得以释放，通过提升效益使产值与市值相匹配。湘电的改革，值得关注的是集团新一届董事长从外部空降任命，柳总之前在江麓机械以其相对民营化管理的模式证明了出色的领导力，其独特的经营理念和管理方式有望给湘电带来积极变化，尤其在效益、营销、激励方面。

　　盈利预测与投资建议：预计公司2013-2015年分别实现EPS0.17、0.42、0.59元，14-15年对应当前股价市盈率分别为15倍、11倍，给予“推荐”评级。风险提示：风电业务盈利复苏程度或低于预期