食品行业：茅台引领白酒反弹 食品需精选个股

　　【食品行业研究报告内容摘要】

　　投资建议：

　　白酒：白酒板块的走势跟我们之前推荐一样，我们认为基于A 股板块轮动以及估值提升带来的白酒反弹仍将持续，基本面在这波近一年来下跌过程中最大的反弹所起作用略小于市场面。客观上讲茅台到底值9 倍还是12 倍还是其它，一直没有定论，因此未来几个月处于销售淡季没有更多负面信息，我们判断贵州茅台的估值修复行情仍能继续，然后带动其它白酒。从基本面情况来分析茅台仍然是白酒中最好，但其它白酒的库存仍在出清过程中。我们坚持之前观点，尽管白酒基本面还未到反转之际，但14 年子板块的投资机会是大于挑战的，这其中茅台是首当其冲可积极参与。

　　食品：本周，食品板块个股仅有少数上涨大部分有0-7%的上涨，仅安琪酵母、承德露露、南方食品、贝因美出现上涨；我们认为目前食品板块不具备整体业绩的爆发性，个股选择应遵循以估值为基础的价值原则。十一届三中全会关于形成“橄榄型分配格局”、努力缩小城乡、区域、行业收入分配差距，将扩大大众消费品的消费人群，为未来食品公司收入和利润增长奠定坚实基础。我们认为四季度食品股业绩表现良好；政策方面，在十八届三中全会的决议中，强调要形成合理有序的收入分配格局，保护劳动所得、提高劳动报酬在初次分配中的比重，多渠道增加居民财产性收入，增加低收入者收入、扩大中等收入者比重，努力缩小城乡、区域、行业收入分配差距，逐步形成橄榄型分配格局将会支撑14 年的估值切换。而基于中长期投资价值判断，建议估值回到合理中枢后介入我们的6 加1 组合：估值中枢双汇发展、海天味业，代表优质行业优质公司的三全食品、承德露露，市值成长空间大恒顺醋业、南方食品，长期价值俞加鲜明的青岛啤酒。

　　乳业：我们认为14 年乳业最大机会是来自于原奶价格下跌，就如同09 年的啤酒子行业由于原材料下跌产品价格下降滞后带来净利润提升。奶粉行业的机会来自于国家出面的兼并重组，这将有利于龙头企业。但整个产业链都将面临着国外原材料进口以及产品力存在差异的竞争。

　　个股推荐：

　　食品推荐：1、本周推荐双汇发展。低估值+猪价平稳+整体上市，目前市场仍有分歧，所以是较好的介入时点。 承德露露。小食品公司成长稳定性较强，业绩出现单季度低于预期正常，只要公司经营周期向上均可参与。但需警惕露露在年节消费场面临的竞争压力。黑牛食品。有望出现基于13 年低基数的恢复性增长。2、全年推荐重点推荐食品子行业，大众食品则分为估值中枢：双汇；高成长潜力：三全、露露；品牌向销量转化：恒顺醋业、南方食品；长期价值逐步体现：青岛啤酒，经营稳健的公司其业绩增长稳定性强，在估值合理的时候介入能够获得确定性的绝对收益。

　　白酒推荐：贵州茅台、洋河股份、沱牌舍得、老白干、古井贡、青青稞酒、伊力特、顺鑫农业等。