两会热点前瞻：民营医院万亿蛋糕引资本抢食

　　开元投资:零售恢复性增长,医疗服务空间大

　　开元投资 000516 批发和零售贸易

　　研究机构：西南证券分析师：朱国广 撰写日期：2014-01-07

　　事件:日前,与开元投资公司高层就公司业务和未来发展进行了交流

　　未来2年高新医院营业收入增速与毛利率迎来双重提升。1)13年底住院部装修完成,提高病房周转率;并开设豪华病房,满足高消费人群需求;2)差异化的建立国际部满足外籍人士需求,且国际部门诊诊疗费和国际部产科诊疗费、床位费均提价30%,其他科室预期14年也存在提价可能,有利于提高其毛利率;3)长期限制普外科发展的放疗设备,近期公司也在招投标中,随着相应设备采购到位,有利于普外科的强势崛起。目前医院正在积极建设以前错位经营没有开设的肿瘤科,借助普外的手术优势,预期将吸引大量患者;4)继续发挥三甲医院的品牌优势,抓住医生多点执业等利好政策吸引优秀专家人才。我们认为:14年高新医院营业收入增速与毛利率将同时提升,收入增速约25%、净利润增速超过30%。

　　圣安医院远景可期。该医院坐落在高新区创意研发园区,为三星电子的配套医疗项目;预期总投资15亿元左右,床位1500张。建成后成为覆盖园区约1-2万外籍人士,具有国际医疗服务特色的大型三甲医院;其建设参照JCI标准,后续将申请JCI国际医保定点单位,以解决韩国、台湾等外籍人医保报销,这将吸引更多的外籍病患。我们认为:三星产业园建设成熟后将引进100多家配套企业,其产业园总人口很可能超过50万人口,医疗需求潜力巨大。

　　14年零售业务收入增速或将爆发。其零售收入增长驱动因素主要体现以下几点:1)13年底钟楼店装修完毕(除七楼餐饮外),同时引进国内外高端零售品牌,且为规避电商的竞争打造一站式购物消费新体验、时尚购物等,适合时尚年轻高消费人群;2)7楼(钟楼店)餐饮预期改变大排档营业模式,引进类似万达广场的门店模式餐饮品牌,满足现代人群的品质消费。3)西旺店和宝鸡店突破培育期,13年实现扭亏为盈,14年有望大幅贡献业绩。我们认为:估计14零售业务收入增速约20%、净利润增速约30%。

　　估值分析与投资策略。我们预测:2013年、2014年、2015年的EPS分别为0.21元、0.26元、0.33元,对应PE分别为25.90X、20.42X、16.43X。我们认为:公司14年医疗服务、零售业的恢复性增长以及圣安医院独享巨大医疗市场空间,建议投资者关注。给予“买入”评级。

　　风险提示。1)高端品牌引进进展低于预期;2)圣安医院建设进度低于预期。