两会热点前瞻：民营医院万亿蛋糕引资本抢食

　　通策医疗:辅助生殖业务再进一步

　　通策医疗 600763 医药生物

　　研究机构：瑞银证券 分析师：季序我 撰写日期：2013-12-27

　　事件:昆明市妇幼保健生殖医学医院有限公司注册成立

　　公司今晚发布对外投资进展公告,公告公司与昆明市妇幼保健院合作建设的生殖中心“昆明市妇幼保健生殖医学医学有限公司”已经取得了昆明市工商行政管理局的《企业法人营业执照》,注册资本1001 万元,根据双方合作方案,公司占股本68%,昆明妇幼占股本32%。

　　辅助生殖业务再进一步,有望近期启动申请试运行牌照

　　昆明市妇幼保健生殖医学医学有限公司取得营业执照,标志着公司辅助生殖业务再进一步。由于今年2 月卫生部和总后勤部卫生部联合开展对国内辅助生殖业务的专项整治活动,要求暂缓未来一年内的牌照审批,公司此前无法就IVF 相关牌照进行申请。目前随着一年时间临近结束,我们预计公司将于近期启动IVF 试运行牌照申请,最快有望明年年初取得进展。

　　辅助生殖业务空间广阔,通策模式优势突出前景光明

　　我们认为,辅助生殖市场拥有高壁垒、高盈利、标准化操作、供不应求等特点,是非常理想的医疗服务投资领域。公司采取“轻资产模式”扩张,通过与公立医院进行合作,同时引入国际顶端技术品牌进行技术/管理输出,可复制性大大增强,有望实现在该领域的快速扩张,前景光明。

　　估值:目标价42.0 元,维持“买入”评级

　　我们维持对公司的盈利预测,预计2013-15 年EPS 分别为0.65/0.82/1.15 元,根据瑞银VCAM(WACC8.3%)得到目标价42.0 元,重申“买入”评级。