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　　中海集运:2014年行业景气向上,预期公司扭亏为盈

　　中海集运 601866

　　研究机构：广发证券 分析师：张亮 撰写日期：2014-01-28

　　2013年业绩预计亏损——行业结构性运力过剩,需求疲软

　　公司发布2013年业绩预亏公告,我们认为公司2013年亏损的主要原因是行业因素所致。由于主要船东在2013年年初市场对发达国家经济增长预期较好,因此行业在运力控制方面不如2012年谨慎,闲置运力规模较低,然而海外经济增长的低预期及1.8万TEU集装箱船舶的投放加剧了产能过剩,行业运价再次大幅下滑。2013年SCFI综合指数同比下滑14%,其中SCFI亚欧线和美西线均价同比下滑21%和12%。

　　预计公司2014年业绩扭亏——行业回暖+出售资产收益

　　(1)2013年需求持续低预期使船东对2014年的运力投放更趋谨慎——闲置运力比例提升;(2)在行业底部获取盈利是行业龙头更重要的经营策略,行业龙头的提价策略更加坚决;(3)大船化(P3网络)运营会更进一步提升船公司之间的合作,有利于运价稳定。结合上述三方面逻辑,我们预计2014年集运行业盈利将会显著好于2013年。中海集运将充分受益行业回暖。行业的好转在2014年年初已经有较为明显迹象:元旦出货小高峰、春节出货小高峰船东通过运力控制(闲置率接近3%,2013年5月以新高)基本完全实现了三轮提价。

　　此外公司通将过处置码头资产以及其他物流资产(已公告)获取投资收益合计约11亿元,此部分收益将会进一步帮助公司在2014年实现扭亏。

　　预计13-15年业绩分别为-0.231元/股、0.123元/股、0.230元/股公司具有精细化的成本控制能力(公司单箱成本位列行业前三)和较大的运价弹性(公司亚欧线大客户比例较低,运价弹性大),基于对行业回暖的信心以及公司业绩弹性,我们上调公司评级至“买入”。

　　风险提示:海外经济复苏低预期;行业合作不达预期;