板块投资策略大全：养老业市场规模年增20% 五股走出新生机

　　　　金陵饭店：天泉湖项目进度符合预期

　　研究机构：华泰证券撰写日期：2013-11-18

　　备受市场关注的天泉湖养生养老项目，2014年预计将有收入贡献，进度符合预期。据老龄委数据显示，2050年前后，我国60岁以上的老年人口将占全国总人口的近1/3，占世界老年人口的约1/4，估算届时老年人的消费需求将达到5万亿元，养老产业市场潜力巨大。公司目前投建的“金陵天泉湖旅游生态园”养生养老项目，位于江苏省盱眙县，距离南京仅90公里(1小时左右车程)，沿沪宁高速经常州、无锡、苏州可至上海，周边客源可以保障。据研报与公司交流得知，天泉湖1期项目将正式对外开放，其中五星级精品度假酒店业务(88个房间)将逐渐展开，5栋养生养老公寓也将进入预销售阶段，力在打造专业化的养生养老机构。

　　亚太商务楼预计将于年底开业，未来有望增厚业绩。新金陵饭店位于现有金陵饭店北侧，是一家集超五星级商务酒店、国际5A智能写字楼、会议展览、餐饮休闲、精品商业于一体的高端精品综合体，建筑面积17.24万平方米，投资达19.83亿元，公司占股51%。其中酒店面积4.9万平方米，客房385套，价格政策尚未制定，预计平均房价在1000元左右，按照研报模型估算，2014年新金陵饭店有望贡献收入5000万元以上，占当期估算收入的10%左右，将有效缓解目前业绩下滑的压力。

　　酒店管理业绩表现亮眼，成熟经验输出塑造金陵品牌。目前金陵连锁酒店已经突破135家，遍布全国十一个省市，签约管理的五星级酒店总数全国第一，酒店管理业务表现亮眼。据中报披露，上半年酒店管理业务贡献营业收入2574.37万元，同比增长14.98%，占比总收入约10.45%，毛利2562.01万元，占比整体营业毛利约17.26%。在目前高档酒店整体承压的大背景下，酒店管理经验的输出一方面有利于挖掘新的盈利增长点，另一方面将有效打造金陵酒店品牌，增强业内影响力。

　　在线预订系统逐渐完善。目前公司客源中国内第三方在线渠道占比约15%，国际渠道GDS占比约10%左右，在线客房预订占比呈上升趋势，为适应在线预订发展的潮流，公司一方面加强与第三方平台携程等公司的合作，另一方面也在积极完善自身酒店预订系统，为金陵联盟下的所有酒店商提供更便捷的服务。

　　维持“增持”评级。目前宏观经济疲软，加上三公消费受限，高档酒店市场持续承压，短期内公司业绩难有较明显的改善，根据最新交流情况，研报预计公司2013~2015年EPS为0.22、0.25和0.39元/股，对应PE分别为36、32和21倍，不过考虑到公司新金陵饭店开业在即，天泉湖养生养老项目看点十足，暂维持“增持”评级不变。

　　风险提示：自然因素和社会因素的风险；经济周期影响的风险；市场竞争风险。