风电并网装机容量将超9000万千瓦 5股望爆发

　　
　　湘电股份：风机和特种电气竞争力强 市值明显低估

　　研究机构：国泰君安 撰写日期：2014.2.18

　　维持增持评级，上调目标价至15元。预计公司风机业务的毛利率、净利率将有明显提升，贡献主要业绩弹性；而特种电气有着巨大发展空间，我们认为市场并没有完全认知公司特种电气的竞争力，公司市值明显低估，维持公司2013~2015年EPS预计0.04、0.32、0.51元，维持增持评级。受益于特种电气预期的提升，给予公司PE2015年30倍估值，上调目标价至15元(上次预测为10.0元)。

　　特种电气具巨大发展空间。公司特种电气事业部专门从事舰船电力推进设备的研制和生产，是我国著名的舰船用电力推进系统的供应商。

　　目前美国的新一代航母，新一代驱逐舰均采用全电推进系统，预计未来全电推进系统将成为新一代舰船的标准配置。随着我国舰船技术水平的不断提高，全电推进系统也将成为我国未来舰船的新一代动力传动标准，随着我国海军建设的力度不断加大，我们预计公司在舰船动力上有着巨大发展空间。

　　风机业务利润率回升预期强。受益于风电行业的复苏和公司直驱机型市占率的提升，我们预计公司2014年风机出货可增长20%以上；而技术升级和供应链整合将有效控制成本，使得毛利率水平在2014年明显提升，贡献主要业绩弹性。此外，集团新董事长上任，有望加强公司的运营效率，进一步提升各项业务的盈利预期。

　　催化剂。风电相关政策的出台和海上风电预期的提升；降低负债率的预期(二级市场融资、集团转让等)；特种电气业务关注度的提升。