万亿中医药蛋糕呼之欲出 10股尽享盛宴

　　天士力：风雨无阻的成长

　　投资建议

　　我们上调天士力  （600535 股吧,行情,资讯,主力买卖）评级为“推荐”，目标价55 元。建议积极配臵。

　　天士力已蜕变为一家平台型制药公司，拥有最华丽的心脑血管产品线，FDA 认证强化国内学术推广且可能打开国际市场，业绩存在超预期可能。

　　理由

　　平台型制药公司的商业模式日臻完善。公司以复方丹参滴丸为起点，大力推进标准化管理的创新和系统化建设；同时支持医生围绕这些产品开展循证医学研究，复方丹参滴丸2010 年通过美国FDAⅡ期临床试验，标志着学术营销平台达到了新的高度。未来，其他产品有望在这一平台上再现复方丹参滴丸的成功路径，从标准化的制造、到基于证据的学术营销、甚至是FDA 认证，越来越多的医生将会加入公司组织的循证医学研究并使用这些产品。

　　复方丹参滴丸增长动力充足。心脑血管类中成药已成为市场规模最大的中成药类别，近年增速基本保持在20%以上，2012 年医院终端销售额约800 亿元。我们估算复方丹参滴丸的患者群约130万，而全国的冠心病患者人数高达2.3 亿人，市场远未到达零和竞争的阶段。目前FDA III 期正在顺利推进，公司抓住契机展开学术营销，预计未来有望保持20%左右的增速。

　　最华丽的心脑血管产品线。5 个品种20 亿空间明确：复方丹参滴丸已成为口服心脑血管类中成药第一品牌，未来有望突破50 亿元；养血清脑为2012 版基药目录新进的独家品种，有望受益于二、三级医院提高基本药物使用比例；益气复脉、丹参多酚酸为中药注射剂独家品种，处于中药板块增长最快、单品规模最大的领域，市场前景最为看好；芪参益气日均用药金额更高，与复方丹参滴丸合力拦截竞品，未来有望保持40%左右的增速

　　盈利预测与估值

　　我们维持2013-14 年EPS 预测分别为和1.10 元和1.37 元，对应PE 分别为42X 和34X。给予12 月目标价55 元，对应2014 年PE为40X.

　　风险

　　产品销售可能低于预期；药品降价；中药注射剂不良反应事件；中药材及辅料价格大幅上涨；新药审批存在不确定性。(中金公司)

　　千金药业：“千金净雅”市场拓展在加快

　　千金净雅铺货速度在加快

　　2013 年公司首个医用级卫生巾“千金净雅”开始上市销售，上市初期主要集中在湖南本省和湖北省两地，2013 年下半年公司加快了千金净雅的铺货速度，目标市场集中在京津、江浙沪和广东省等发达地区，目前公司已经和上述地区的许多大型连锁超市签订了合作协议，江苏、浙江、广东地区的多数超市已经完成了铺货，上海、北京由于费用较高，铺货进度较慢，上海主要在世纪联华、欧尚等商超完成了铺货，下一步将铺货到大润发、迪亚天天、罗森、全家等超市和便利店，预计今年上半年将基本完成上述地区的铺货工作。

　　随着千金净雅在长三角等发达地区铺货的顺利进行，公司下一步将加大千金净雅的广告宣传等推广力度，预计2013 年全年千金净雅实现销售收入1600万元左右，2014 年收入规模有望达到5000 万元以上，市场前景广阔。

　　女性卫生巾市场正受到传统中药企业的追捧

　　2014 年1 月28 日云南白药董事会通过决议，以8131.74 万元收购白药控股持有的清逸堂40%股权。清逸堂主营一次性卫生用品，“日子”苦参系列卫生巾在云南省及周边地区具有较强影响力，其中90%来自于云南省内，2012年公司实现销售收入1.6 亿元，净利润1888 万元。作为国内传统中药企业进军日化领域的先驱者和佼佼者，云南白药进军女性卫生巾市场，显示出女性卫生用品市场正越来越受到传统中药企业的亲睐。

　　我们认为，作为传统妇科中药领域的龙头企业，千金药业进军女性卫生巾市场，其品牌延伸更加合理更加容易被市场所接受，以千金药业多年来在妇科领域积累的专业优势和品牌优势为依托，千金净雅有望在600 亿元的卫生巾市场占得先机。

　　盈利预测及估值

　　我们维持之前的盈利预测不变，预测公司2013-2015 年实现归属于母公司净利润分别为1.21 亿元、1.65 亿元、2.13 亿元，对应EPS 分别为0.40 元、0.54元、0.70 元，以2 月10 日股价12.63 元计算，PE 分别为31.7 倍、23.3 倍、18.1倍。我们看好公司的长期发展前景，给予“买入”评级。(浙商证券)

　　康美药业：批量药房托管进入医药商业，提供新业绩增长点

　　事件：公司公告通过药房托管方式分批进入医药商业，公告后股价涨幅累计超过10%。

　　康美在医药商业上有相应经验。公司在小包装中药饮片(配送到医院)、中药材贸易(收入主导是大宗快批)、外购药品(药品代理)这些自有业务上已经涉足医药商业，此外公司还通过e 药谷等网上平台进入O2O 时代，虽然其业态与品种有一定局限性，但毕竟为公司进入医药商业提供了经验。

　　公司具有强大基因可以胜任此项业务。1。强大的资金实力，公司在资本市场上多次以各种方式再融资，账上现金充裕毋庸置疑；2。自有化药从四个主导品种较小规模发展到近10 亿规模，品种逐渐多元化；3。公司已实现中药材上下游一体化，在中药材大部分品种和小包装饮片上具有绝对优势；4。公司在亳州药材城、普宁医院建设过程中已具备相应物流仓储、医院药房及其配套建设经验；5。公司通过先期业务，与普宁、通化当地政府都已建立长期合作关系，政府事务能力强，有利于公立医院药房托管。

　　药房托管是公立医院改革必经之路，公立医院的药房托管业务或将成为大家疯抢的蛋糕。我们之前在深度报告中提及，行业内现有地区或全国性医药商业公司参与药房托管可能难度最小，但是也不排除如康美这样有经验有强大基因的企业进入，甚至其他没有经验的企业都可能在这波浪潮中涌入，资本市场中无数企业争相冲浪，最后谁是裸泳要等潮水退去后才能看清。

　　对于原有业内企业而言，除非托管医院为新增覆盖医院，否则药房托管只是业态上的创新，从某种程度上说增加了客户粘附度，如果没有上游工业支持，对原有业绩的弹性可能较小。对于康美而言，医院托管是新业务，同时能与自身工业(小包装饮片+自产化药)对接，从收入看公司整体收人规模已过百亿，按公告所言今年年底前新业务将产生近15 亿收人，弹性近10%，从盈利看，公司近年来随着收入规模迅速扩大，毛利率和归母净利润率都逐年下滑，12 年整体综合)