万亿中医药蛋糕呼之欲出 10股尽享盛宴

　　红日药业：2013年延续高增长，未来增长动力十足

　　2013 年业绩符合预期：公司实现营业收入20.99 亿元，同比大幅增长70.75%，其中有血必净转高开的因素；净利润3.41 亿元，同比增长47.70%；实现每股收益0.91 亿元，业绩符合我们的预期。

　　预计 2013 年血必净销量增长30%，仍有巨大增长空间：第三季度，血必净销量约600 万支，环比有所下滑。第四季度，随着反商业贿赂的影响逐步减弱，血必净的销量环比增速回升。我们估计血必净2013 年销量约3000 万支，同比增长约30%。血必净是目前国内唯一经SFDA 批准的治疗脓毒症和多脏器功能失常综合症的国家二类新药，拥有明显的定价优势，已进入20 多个省的地方医保，2014 年大概率将进入全国医保。公司不断强化血必净的营销，一方面逐步布局基层市场，另一方面不断提高二级以上医院渗透率(目前仅覆盖2000 多家，仍有较大提升空间)，保守预计未来三年可维持25%以上的销量增速。

　　中药配方颗粒延续高增长：预计2013 年公司中药配方颗粒收入达到8 亿元，同比增长60%，延续高增长。中药配方颗粒市场格局稳定，仅有6家企业生产，统一标准出台尚需时日，2-3 年内不会有新的企业加入竞争。公司300 吨新产能的陆续投放将解除短期产能瓶颈，武清中药自动化生产基地项目，将新增3000 吨中药饮片和2500 吨中药颗粒剂产能，可满足公司长远的产能需要。公司还在不断拓展京津以外市场，通过为医院建设智能化中药房等措施推动销售，预计中药配方颗粒未来三年仍可保持40%以上的增速。

　　看好血必净和配方颗粒的增长潜力，维持“推荐”评级：公司激励机制充分，拥有血必净和配方颗粒两座“富矿”，均处于快速增长的领域，未来市场空间巨大。公司研发进展顺利，产品线有望进一步丰富。我们看好公司的长期发展，预计2013-2015 年EPS 为0.91 元、1.25 元、1.71 元，维持“推荐”评级。(长江证券)

　　江中药业：中成药OTC、保健品、食品：“健康之路，漫漫征途！”

　　2013年12月10日，我们调研佛慈制药，与公司管理层未来发展战略方向转型，中药饮片业务、大健康产业和草本饮品增长点等进行深入的沟通与交流，现在将核心观点阐述如下：

　　1. 公司对于大品种“二次开发”已经开始在做，已经开始大品种诊断，准备筛选出好的品种来重点突破，完善公司传统业务的产品结构。寄希望于“复方黄芪健脾口服液”、“参茸固本还少丸”和“竹叶椒片”等独家品种的自主定价来突破价格天花板。目前市场反响不错，明年有望成为新的增长点。

　　2. 公司目前的阿胶块定价在福胶之上，阿胶之下，412元/250kg。据此测算今年阿胶业务的销售额约3000万元，若能够明年实现60吨的产能，则可实现销售近8000-9000万元，成为公司的一大盈利增长点。该产品未来也存在提价的可能，但是主要还是集中在区域市场销售(西北、华东).

　　3. 中药饮片业务目前还不是公司的主业，成立“饮片公司”，一方面是因为药材基地通过GAP认证必须要有专门的子公司来负责管理，另一方面也是因为目前饮片业务正在实施中，为推向市场销售做准备。未来还会做一些道地、大宗、熟悉以及具备技术输出的药材及饮片。无论是当归还是党参公司目前种植规模都还较小，对市场影响力有限，公司作为一个试点业务来探索。

　　4、公司做功能性饮品有利有弊，优势在于“老字号药企”对“中医治未病”理念的传承，可以引导消费者认识到日常调理保健强于突击治疗，并有制作传统经典名方的经验，以制药的质量标准生产大健康产品，理念制胜，技高一筹。但是劣势在于对终端渠道的控制、营销策略的精细化和产品开发等方面。

　　5、我们维持2013年每股收益0.39元的预测。公司具备转型成为“大健康新贵”的条件：公拥有甘肃得天独厚的“道地”中药材资源；拥有上百个成药品种；拥有百年品牌和当地政府发展陇药的机遇期；公司面临的困难也是巨大的，“出城入园”有可能会延迟公司的发展节奏，错失行业发展机遇。其次，公司的大健康产业目前基础还非常薄弱。同时还面临潜在的重大资产损失计提的风险，所以我们下调至 “观望”的投资评级。(东吴证券)

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