机器人产业迎黄金发展期 五家公司将备受关注

　　软控股份:未来几年,业绩有望持续改善

　　软控股份 002073

　　研究机构：长城证券 分析师：刘深 撰写日期：2013-11-29

　　随着公司中高端、国际化战略的逐步落地,未来几年,公司客户结构将持续改善,从而带动公司经营业绩的持续改善。预计公司2013-2015年EPS分别为0.17元、0.28元和0.54元,对应PE分别为46.8x、28.2x和14.8x,维持公司“推荐”投资评级

　　中高端、国际化战略稳步推进:根据美国《Tires Business》数据显示,2011年全球19大品牌轮胎企业市场份额为78.4%,剔除其中中国大陆企业后剩余16家的市场份额为74%。公司是随着国内轮胎企业的发展而发展起来的,以往公司获得的国际品牌轮胎企业的订单很少,不超过总订单的10%。2012年初,公司确定了中高端、国际化战略,并持续在研发和营销上加大投入。国际品牌轮胎企业对于供应商的认证非常严格,认证周期较长。通过战略持续推进,公司逐步获得了一些重要国际品牌轮胎企业的认可(如公司发布公告与韩泰轮胎的全资子公司EMF达成战略合作意向),获得一些小批量订单。随着小批量订单的执行,公司有望在未来几年逐步扩大国际轮胎企业的订单规模。由于国际轮胎企业对设备要求更高、商务条件更好,订单的毛利水平也会更高。我们认为随着未来几年公司在国际品牌轮胎企业订单规模的逐渐扩大,公司的经营业绩将持续改善。2014年,公司出现业绩拐点将是大概率事件。

　　自动化立体仓库未来值得关注:公司具有较强的创新能力,持续推出新产品。公司立体仓库(自动化物流)未来几年值得关注。公司的立体仓库解决方案首先是针对轮胎企业提出的。目前正在某国内轮胎企业实施一个1000万套规模的半钢轮胎立体仓库项目,即每天出入库轮胎数量在3-4万条。据了解,传统这类仓库需要人工超过200人,随着轮胎多规格、小批量特征日益明显,传统的人工仓库存在成本高,发货错误导致客户退货索赔等多种风险。而公司提供的带机器人的自动化立体仓库将大幅减少操作人员,并可以实现24小时自动入库(出库操作只在白天8小时进行),准确高效,可以给轮胎企业带来极大的投资回报,特别在当前我国人工成本日益提高,招工荒现象日益普遍的情况下。我们以中国轮胎协会45家会员计算、如果每家投资1个亿建立体仓库,将带来45亿的需求。公司在这个领域内的竞争优势非常明显,同时自动化立体仓库项目向其他行业拓展的空间也很大。

　　估值与投资评级:预计公司2013-2015年EPS分别为0.17元、0.28元和0.54元,对应PE分别为46.8x、28.2x和14.8x,维持对公司“推荐”

　　投资评级。

　　风险提示:应收账款坏账风险、战略推进慢于预期。