养老撬动大健康万亿市场 3领域成新战略制高点

　　华润三九  （000999 股吧,行情,资讯,主力买卖）：打造OTC+中药处方药大平台

　　来源： 东北证券撰写时间： 2014-01-21

　　华润三九是华润医药旗下OTC及处方中药上市平台自华润集团接手三九药业之后，公司经营情况逐年向好，制药业务收入年复合增长率24%，净利润年复合增长率29%。

　　公司是OTC市场引领者公司实行1 N品牌战略，其中主品牌999在OTC领域占据领导地位，位列中国最具价值品牌50强。N品牌如顺峰、天和等都是各自细分领域的领导品牌。公司具有渠道优势，目前覆盖的OTC终端超过20万个，为未来进一步发展奠定了扎实基础。

　　公司在中药处方药领域具有强大的产品优势公司手握两大独家中药注射剂以及中药配方颗粒。参附注射液适应症广泛，可以覆盖诸多科室，理论市场容量至少有50亿。华蟾素注射液主要应用于肿瘤科，也可用于肝炎治疗。市场容量至少可以达到10亿。2013年三九中药配方颗粒销售额超过6亿。整个中药配方颗粒市场目前处在5家企业垄断的局面，在超过1000亿的中药饮片市场，配方颗粒占比尚不足5%，这一领域将保持高速发展。

　　外延收购和内部整合确保了公司稳定快速增长未来公司仍将沿着这一途径继续前进，高效的管理将为公司未来的业绩提供保障。

　　投资建议：我们预测公司2013、2014、2015年EPS1.24元、1.50元、1.82元，分别增长19%、22%、21%，对应PE分别为20.2倍、16.7倍、13.8倍。我们认为公司目前估值偏低，给予推荐评级。

　　风险提示：相关政策变动风险市场整体景气度下滑风险公司并购整合失败风险