落后产能为雾霾埋单 节能环保成经济新主角(附股)

　　国电清新:特许营运进入爆发期,公司业绩将快速增长

　　类别：公司研究 机构：世纪证券有限责任公司 研究员：李云光 日期：2013-12-02

　　特许营运是核心优势。凭借被列入2013年度国家重点新产品计划项目的“旋汇耦合湿法脱硫除尘装置项目”以及在600MW和1000MW等大型燃煤机组烟气脱硫的成功经验,公司进入第一批参与脱硫特许营运的试点名单。2012年特许营运业务占比在70%左右,截止2012年末,公司累计签订火电脱硫特许营运合同装机容量为1276万千万,全国市占率在15%左右,处于行业第三名。

　　投资要点:1、存量脱硫市场日趋饱和,未来行业竞争向特许运营聚焦,公司成功运营大型项目经验有利于新业务的拓展。2、燃煤工业脱硝是“十二五”期间烟气净化企业争夺的主要领域,公司在脱硝领域具备成熟的经验和优势,未来增长空间巨大。3、多元业务布局提升综合实力。2013年,公司进入再生水市场以及煤焦油利用项目,逐步搭建环保、节能、资源再利用综合型业务框架。

　　新订单推动业务快速发展。2013年1-11月新签大单有:武乡西山发电2*600MW机组脱硫、脱销改造及营运项目,新疆图木舒克热电2*350MW机组脱硫BOT项目,内蒙古锦联铝材EPC脱硫项目,以上项目将保证公司业绩在2013-2015年保持高速增长。以火电机组年均4800小时使用效率测算,仅公司在手订单营运收入2015年将达到10亿元的规模,在2013年的基础上增长近1倍。

　　盈利预测与投资评级:假定公司8亿元债券顺利发行,且公司已签订正式合同项目能按计划进行,预计2013-2015年公司每股收益0.39元、0.55元、0.64元,对应2013年11月22日收盘价25.11元,市盈率分别为64.11X、45.34X、39.16X,公司估值水略高于行业平均。考虑公司所处行业脱硝及特许营运项目在2015年前将保持快速发展,我们给予“增持”投资评级。

　　风险提示:补贴电价调整风险、项目进展以及运行效果不达预期