三重因素驱动医疗器械股受追捧

　　鱼跃医疗：2013年布局调整，2014年新产品发力

　　结论与建议：

　　鱼跃医疗是我国家用医疗器械行业的龙头企业，在医疗器械行业高速发展的背景下，借助产品和营销优势，看好公司的长期发展。

　　2013 年业绩快报：公司2013 年实现营收14.2 亿元(YOY+8.5%)，实现净利润2.65 亿元(YOY+8.6%)，每股收益0.50 元，略低于我们净利润同比增长12%预期。

　　2013 年4Q 实现营收2.93 亿元(YOY-5%)，实现净利润0.55 亿元(YOY-1%)，每股收益0.103 元。

　　2013 年是布局调整年：由于加大新产品布局，费用加大，2013 年业绩增长放缓。具体原因为：1、公司核心产品--制氧机，受公司主导产品升级及老型号去库存化销售政策的作用，销售收入同比出现了一定幅度的下降。2、公司为加强OTC 渠道的终端和血糖产品医院市场的团队建设，不断增加人员及市场费用投入，导致销售费用快速增长。3、公司加大了真空采血管、留置针、皮肤缝合器、糖化血红蛋白等新产品的研发投入力度，导致管理费用保持了相对较快的增速。

　　2014 年将是业绩拐点：1、制氧机产品升级及老型号去库存化已于2013年基本完成，在终端需求持续以及渠道补库存双重动力下，2014 年有望恢复较高增长。2、血糖仪经过2 年的推广，已获得医院端较大的肯定，目前已进70 多家三级医院，在三级医院的示范效应下，公司向二级及基层医院以及OTC 渠道推广有望加速。预计2013 年血糖仪销售在6000多万，2014 年有望实现1.5 亿的销售。3、空气消毒净化器2013 年年底上市，随着PM2.5 的执行以及公众意识的提高，前景可期。4、新产品真空采血管、留置针、皮肤缝合器、糖化血红蛋白仪在2014 年有望陆续获批，为公司提供新的增长点。

　　盈利预测：预计公司2014 年/2015 年实现净利润3.32 亿元(YOY+25%)/4.18 亿元(YOY+26%)，EPS 分别为0.62 元/0.79 元，对应PE 分别为48倍/38 倍，考虑行业的成长空间和公司的龙头地位，看好长期发展，2014年开始业绩加速，新产品的发力带来业绩弹性，维持“买入”的建议。目标价34.00 元(2015PE X42)