中央打响治理雾霾攻坚大战 10股有望再度爆发

　　业绩基本符合预期，收入增速超预期，费用提升致利润增长慢于收入。公司预计全年营业收入同比增60%以上，达到3.4亿左右，超出我们此前的预期10%左右，主要源自空气自动监测产品新增订单和订单结算量的增长，同时公司市场开拓和研发投入力度加大，期间费用大幅增长，致净利润仅增20%-40%，扣非后增-1%-22%，显著低于收入增速，但业绩整体增速区间基本符合我们预期。全年非经常性损益1600万，同比增153%，主要为研发项目相关政府补助的增加。

　　运维业务规模不断提升，继续向综合环境监测服务商转变。2012年8月，公司中标山东TO模式空气站推广项目，开创国内空气质量监测第三方运维之先河，运维业务规模不断提升，为山东省提供了良好的环境监测仪器设备的运营服务。近期根据山东省环保厅要求，公司又承接原深圳中兴公司以TO模式运营的滨州6套空气站，继续扩大市场份额。鉴于公司与山东环保部门良好的合作，山东TO模式有望向其他省份推广，公司运维业务有望再次取得突破，继续向综合环境监测服务商转变。

　　维持“推荐”评级。我们小幅调整公司2013-2015年EPS至0.30元、0.48元和0.65元(前次预测为0.33元、0.49元和0.65元)。公司在空气监测领域优势明显，订单无忧；第三方运营的兴起为公司带来重大战略机遇，向综合环境监测服务商转变也将带来估值提升；同时公司目前现金充沛，潜在收购也是重要看点，维持“推荐”评级。

　　风险因素。空气能力建设低于预期；运维市场开拓低于预期等。

　　我们判断公司13年订单大幅增长

　　13年“雾霾”带来大气治理行业高速增长，且公司11-12年产能扩张基本完成，使得公司13年有能力接到足够多的订单，我们预期公司13年接到的除尘、脱硫、脱硝订单同比增长超过50%，约100亿，公司订单的结算周期大约1年，因此14年业绩增长有望加速。

　　14年4月公司最后一批股权激励解禁

　　公司2011年实施了1，182万股的股权激励，分3年解禁，14年是最后一个解禁期，公司在12年业绩增长15.5%的情况下实施上市以来首次10送10，我们判断公司13年的利润分配方案依然会比较乐观。

　　估值：上调2014-15年盈利预测和目标价，并上调评级至“中性”

　　我们根据业绩预告将2013年EPS预测从0.84元略下调至0.82元(已扣除出售兴业银行股票的一次性收益)，并预计2014-15年业绩增长有望加速，因此将EPS预测由0.97/0.99元上调至1.20/1.24元。基于2014年25倍PE(参考行业平均36倍并给予一定折扣)将目标价由24.30元上调至30.00元，并将评级由“卖出”上调至“中性”。