医疗器械步入收购兼并高潮期 概念股有望受益

　　乐普医疗：业绩预告小幅低于预期，期待2014反转

　　乐普医疗 300003 医药生物

　　研究机构：中金公司分析师：邹朋，强静撰写日期：2014-01-28

　　预测盈利同比下降5%-15%

　　乐普医疗发布业绩预告：2013年公司实现归属上市公司股东净利润34,278万元-38,311万元，同比下滑5%-15%，对应EPS0.42元-0.47元。

　　关注要点

　　业绩预告小幅低于预期：预计2013年公司EPS区间为0.42元-0.47元，小幅低于我们之前0.49元的盈利预测。低于预期的主要原因是2013年支架业务受招标降价影响，出厂价同比降低；同时公司拓展基层业务使得期间费用率有所提升。我们认为市场对公司的关注点在于2014年价格企稳后的支架业务反转，以及新帅克氯吡格雷的放量，2013年业绩预告小幅低于预期对股价影响有限。

　　新帅克基药招标理想，将成为2014核心增长点：新帅克氯吡格雷在此轮新版基药招标中表现理想，目前已经拿下安徽、广东、青海三个省份，虽然在安徽和广东的中标价格有所下降，但独家中标仍能够为公司提供足够的市场份额。作为市场新进入者，新帅克对价格体系的依赖程度较低，未来山东等地继续中标的概率较大，2014年氯吡格雷将成为乐普的核心增长点。

　　心脏支架业务2014年有望触底反弹：2012年以来心脏支架市场竞争加剧，招标价格的下降使得公司支架出厂价受到一定影响。但目前支架新招标价格基本已经稳定，我们认为继续下行空间有限。

　　目前各地新农合逐步将PCI手术纳入大病医保，基层放量将推动公司支架业务恢复增长。随着出厂价的逐步稳定，支架业务量的增长将提升公司业绩增速。

　　创始人增持具有积极意义：2013年11月，公司创始人蒲忠杰先生以14.07元的成本受让中船重工2,480万股，占总股本的3.054%。

　　此次转让充分体现了创始人对于公司发展的信心，具有积极意义。

　　估值与建议

　　根据业绩预告，我们小幅下调公司2013/14年盈利预测8.2%/6.7%，预计EPS分别为0.45元/0.56元，对应2013/14年PE分别为37X和30X。目前公司并购产品线的协同效应有望显现，新帅克基药中标情况良好。我们认为公司后续利润增速会逐步回升，基本面的复苏值得关注。股权转让也体现了创始人对于公司长期发展的信心。维持“推荐”评级。

　　风险

　　氯吡格雷业绩低于预期。

　　鱼跃医疗：2013年布局调整，2014年新产品发力

　　鱼跃医疗 002223 医药生物

　　研究机构：群益证券(香港) 分析师：黎莹撰写日期：2014-02-13

　　结论与建议：

　　鱼跃医疗是我国家用医疗器械行业的龙头企业，在医疗器械行业高速发展的背景下，借助产品和营销优势，看好公司的长期发展。

　　2013年业绩快报：公司2013年实现营收14.2亿元(YOY+8.5%)，实现净利润2.65亿元(YOY+8.6%)，每股收益0.50元，略低于我们净利润同比增长12%预期。

　　2013年4Q实现营收2.93亿元(YOY-5%)，实现净利润0.55亿元(YOY-1%)，每股收益0.103元。

　　2013年是布局调整年：由于加大新产品布局，费用加大，2013年业绩增长放缓。具体原因为：1、公司核心产品--制氧机，受公司主导产品升级及老型号去库存化销售政策的作用，销售收入同比出现了一定幅度的下降。2、公司为加强OTC渠道的终端和血糖产品医院市场的团队建设，不断增加人员及市场费用投入，导致销售费用快速增长。3、公司加大了真空采血管、留置针、皮肤缝合器、糖化血红蛋白等新产品的研发投入力度，导致管理费用保持了相对较快的增速。

　　2014年将是业绩拐点：1、制氧机产品升级及老型号去库存化已于2013年基本完成，在终端需求持续以及渠道补库存双重动力下，2014年有望恢复较高增长。2、血糖仪经过2年的推广，已获得医院端较大的肯定，目前已进70多家三级医院，在三级医院的示范效应下，公司向二级及基层医院以及OTC渠道推广有望加速。预计2013年血糖仪销售在6000多万，2014年有望实现1.5亿的销售。3、空气消毒净化器2013年年底上市，随着PM2.5的执行以及公众意识的提高，前景可期。4、新产品真空采血管、留置针、皮肤缝合器、糖化血红蛋白仪在2014年有望陆续获批，为公司提供新的增长点。

　　盈利预测：预计公司2014年/2015年实现净利润3.32亿元(YOY+25%)/4.18亿元(YOY+26%)，EPS分别为0.62元/0.79元，对应PE分别为48倍/38倍，考虑行业的成长空间和公司的龙头地位，看好长期发展，2014年开始业绩加速，新产品的发力带来业绩弹性，维持“买入”的建议。目标价34.00元(2015PEX42)