蓝筹股推出“T+0”不存在障碍 券商股望集体爆发

　　【概念股】

　　中信证券：自营、经纪业务同比大幅改善，投行业务拖累短期业绩

　　研究机构：平安证券日期：11月5日

　　投资要点

　　事项：中信证券2013 年前三季度营业收入103.35 亿元，同比上升 27%，归属母公司净利润 36.97 亿元，同比上升26.6%，EPS0.34 元。平安观点：

　　自营业务大幅改善是业绩收入增长的最重要原因：

　　前3 季度公司自营业务收入41.82 亿，同比提升64%，源于公司资产处置的收入增长以及市场回暖因素。采用归因分析，自营业务收入增长贡献总收入增长的75%。

　　经纪业务收入大幅增长是收入增长的另一重要原因：

　　前3 季度公司经纪业务收入36.2 亿，同比上升61%，主要是由于整个市场股基交易额同比大幅提升42%，股基市场份额6.13%与去年同期相比上升39 个bp，融资融券等创新业务反哺传统经纪业务的效果非常明显，佣金率0.083%与去年同期相比上升6.6%。采用归因分析，经纪业务收入增长贡献总收入增长的63%。

　　单季度公司经纪业务收入16.7 亿，环比上升72%，主要原因是市场的股基交易量环比上升了32%以及市场份额提升所致。

　　投行业务对公司业绩拖累较大

　　前3 季度，投行业务收入6.6 亿，同比下滑52%，主要是由于IPO 停发的原因。

　　采用归因分析，投行业务收入增长贡献总收入增长的-33%，对于当期业绩拖累较大。但公司有效的报审项目为34 家，如IPO 开闸后投行业务收入有望恢复并支撑公司业绩增长。

　　投资建议：

　　中信证券经纪、资管、债券承销、融资融券等多项业务指标均排名行业第一，短期由于融资成本以及IPO 停发等因素对公司业绩造成一定影响。但公司由于资源和管理层优势，未来受益行业大发展的趋势非常明显。13/14 年PE 分别为26 和20 倍，PB1.51 倍和1.45 倍，估值低于行业平均。给予“推荐”评级。

　　国金证券：三季度营收下滑，利润增长源于低基数

　　研究机构：兴业证券日期：10月29日

　　事件：

　　国金证券公布2013 年三季报，实现营业收入11.61 亿元，同比增长2.13%，归属母公司股东净利润2.37 亿元，同比增长2.53%，EPS 为0.183 元。三季度单季度实现营业收入3.08 亿元，环比下降40.19%，同比下降6.95%，净利润0.62 亿元，环比下降50%，同比增长93.75%，单季度EPS 为0.05 元。期末归属母公司股东净资产65.82 亿元，较年初增长3.79%。

　　点评：

　　经纪业务收入改善，投行收入大幅下滑，第三季度净利润显著上升主要源于上年成本刚性所导致的低基数 2013 年前三个季度国金证券实现营业收入11.61 亿元，同比增长2.13%，其中代理买卖证券业务收入4.62 亿元，同比增长30.88%；投行承销业务收入1.03 亿元，同比下降72.16%；受托资产管理业务收入0.31 亿元，而去年同期该项业务收入为0；自营投资收益2.15 亿元，同比上升18.13%。三季度实现营业收入3.08 亿元，同比下降6.94%，其中代理买卖证券收入增长89.47%、投行承销、自营投资收益同比分别下降96.49%和87.88%，资管收入从去年同期的0 增长为今年的0.22 亿元，可见三季度公司业务表现一般，利润的大幅增长主要归结于去年同期成本刚性所带来的低基数。

　　经纪业务：三季度佣金率有所下降

　　2013 年前三个季度国金证券实现代理买卖证券业务收入4.62 亿元，同比增长30.88%。代理股票和基金交易4943.36 亿，市场份额为0.7%，平均佣金率为0.93‰，较上半年平均佣金率0.94‰保持稳定。第三季度股票和基金交易量为1951.55 亿元，市占率为0.72%，单季度佣金率为0.92‰，环比二季度1.11‰的佣金率水平有所下降。综合来看前三个季度来看，国金证券股基交易量市占率基本稳定，经纪业务佣金率水平略有下降。自营业务：三季度投资业务大幅下滑

　　截至2013 年三季度末，国金证券自营业务规模为41.94 亿元，环比二季度有较明显的收缩，年内实现自营投资收益2.15 亿元，前三个季度投资收益率从上年同期的11.69%锐减到5.59%。第三季度单季度实现自营业务收入0.04 亿元，投资收益率为0.11%，环比同比均呈现大幅下降。