蓝筹股推出“T+0”不存在障碍 券商股望集体爆发

　　招商证券：投行业务有望迎来业绩释放

　　研究机构：宏源证券日期：11月6日

　　报告摘要：

　　公司业绩大幅提升。前三季度公司实现营收44.4 亿，同比增23.7%，归属上市公司股东净利润15.8 亿，同比增30%。

　　经纪、自营业务大幅增长提升公司整体业绩。前三季度公司经纪实现收入21.5 亿，同比增59%，经纪业务增长主要系交易额与佣金率双升所致，前三季度公司交易额达3 万亿，同比增50%，综合佣金率达0.071%，同比增5.5%。前三季度公司自营业务实现收入13.6 亿，同比增10%。资管业务高速增长，但收入占比较小，对总体业绩提升影响较小，前三季度公司资管业务实现收入1.2 亿，同比增90%，收入占比仅2.7%。前三季度投行实现收入1 亿，同比减少68%，主要系IPO 暂停所致，但IPO 年内开闸应是大概率事件，已过会企业名单中，国信、招商并列第一，各7 家，公司投行业务有望迎来业绩释放。

　　120 亿增发方案获董事会通过或助力“类贷款”业务发展。公司类贷款业务迅速发展，截止9 月，公司两融余额达156 亿，较年初增2.3倍，行业排名第六。截止目前，公司共有13 笔股票质押式回购业务，质押股票参考市值为18 亿，业务规模行业第九。10 月，公司董事会通过了向特定对象非公开发行普通股的议案，根据议案，公司将募集不超过120 亿元资金全部用于补充公司资本金和营运资金以扩大创新业务规模，若此次发行成功有望推动公司类贷款业务进一步发展。

　　投资建议：120 亿增发完成后，公司资本实力有望进一步提升，利好公司类贷款创新业务进一步发展，预计13-15 年EPS 为0.60、0.72和0.79 元，对应PB 为1.8、1.7 和1.4，维持增持评级。

　　广发证券：经纪自营大幅增长，投行有赖IPO重启

　　研究机构：国泰君安日期：11月4日

　　投资要点：

　　维持“增持”评级，目标价15.80元，维持2013-2015年EPS分别为0.51元、0.68元和0.84元。2013年1-3季度营业收入62.89亿元，同比增长17%；净利润23.06亿元，同比增长27%，符合预期。由于第三季度市场交易活跃等因素，经纪、自营、投行和资管收入分别为24.44亿元、23.35亿元、2.23亿元和1.41亿元，同比+37%、+61%、-74%、+72%。预计全年经纪业务收入有望同比增长约47%。

　　债券融资提升杠杆，信用交易规模持续扩大。截至2013年9月底，公司融资融券余额已达165亿元，上市券商中排名第3位，拉动第3季度净佣金率提升至0.097%，季环比增长15%。公司已将融资融券上限规模提升至300亿元，并设立股票质押式回购业务规模上限为160亿元，预计2013年信用交易业务收入可达10亿元左右，业绩贡献度约12%。公司2013年累计发行320亿元短融及120亿元公司债，未来还将通过资管计划等途径筹措信用交易资金来源。

　　投行承销收入下滑，IPO重启后有望改善。一方面2013年公司债券承销规模同比提升，另一方面公司在IPO专项核查投入大量资源，而股权定增业务表现不佳。公司目前过会待发4家，预计IPO开闸后可带来承销收入0.56亿元；在审项目60家，明年公司投行业务有望复苏。公司目前已有10家左右资产证券化项目储备，并积极布局新三板、区域股权等业务，培育投行业务新的赢利点，巩固投行竞争力。

　　风险：大盘震荡向下，市场交易量萎缩，IPO重启推迟。