两会必炒股路线图：环保板块居首 国企改革突击

　　国企改革风起云涌 　　国企改革风起云涌

　　根据上海、广东等地此前公布的国企改革方案，混合所有制和国资管理方式将发生重大突破。国企分类治理、降低国资垄断、放宽内外准入、资产整合重组、优化激励机制等举措将成为国企改革的关键词，也将催化相应的投资机遇。早盘上海、广东两地区板块个股掀起一波涨停潮，国企改革或将成为接下来最热的主题。

　　在此之前，由中国石化启动油品销售业务板块混合所有制改革，以及格力电器引入战略投资者等举措，已经引爆市场对诸多国企后续跟进的高度期待。

　　国企改革孕育着巨大的投资机会，带来的投资机会值得期待。其实，作为中国经济转型之下重头戏的国企改革，早已吸引了机构投资者的关注。根据2013年四季报基金经理的观点陈述，在500多只偏股基金中，有多达106只基金的基金经理表示要重点关注国企改革带来的投资机会。

　　对于A股市场来说，国资控股上市公司市值约13万亿元，占A股整体市值的六成以上，其中金融服务、采掘和公共事业等具有垄断性质的行业，国资占比九成以上，这给市场以巨大的想象空间。

　　国企改革大幕开启，其中蕴含的机会让基金经理充满期待。不少基金经理表示，国企改革是今年最重要的主题投资机会，而且是贯穿全年的机会。通过引进民营团队、混合所有制等多种改革措施激发国有企业的活力，提升国企经营效率，将会给相关板块带来明显的制度红利。

　　经济转型之下的国企改革

　　2013年12 月17 日，上海市正式发布深化国资改革的“上海国资国企改革20 条”，为国企改革正式定调，具体内容包括四个方面：一是加快国资与产业联动调整，优化国资布局和结构。包括推进企业上市发展规范运营、建立公开透明规范的国资流动平台、调整优化国资布局结构、健全完善国有资本收益保障机制；二是分类完善治理结构，建立市场化的选人用人和激励约束机制。包括明确功能定位并实施分类管理、规范设置法人治理结构、推进市场化导向的选人用人和管理机制、完善注重长效的激励约束分配机制；三是鼓励企业立足本土融入全球，提高国际竞争能力；最后是优化国资监管体系，提高国资监管效率。包括完善国资监管体制机制、优化国资监管方式方法，强调要“坚持政企分开、政资分开、所有权与经营权分开，进一步转变政府职能”。

　　分析人士表示，以“国资改革”带动“国企改革”是本轮上海国企改革新政的核心，国资改革与国企改革在概念上存在明显区别。前者是从政府和国有资产监管体制出发进行改革，而后者一般意义上则包含了国有企业所有权、公司治理机制、经营和激励机制等各个方面广泛的改革。国资改革更突出以国有企业所有权层面改革为着力点，推动公司治理机制和激励机制方面的改革。

　　目前我国的国有企业监管体制，由国资委履行出资人监管职责，是在上世纪90 年代经历大规模的地方国有企业私有化改革之后，从2003年开始施行的。这种模式下，如果国资委仅仅作为资本出资人并行使相应职责，那么国有企业与私营企业并没有本质不同，需要解决的问题主要是公司治理问题。但问题的关键就在于国资委在监管过程中既要保值增值，又要使国有企业完成各项政策功能，同时在企业激励机制、股权流转方面又要加以严格限制。这就形成了国有企业目标多样化、人才和资本相对封闭、经营缺乏活力的局面。上海市将国资改革作为本轮改革的核心，应该说抓住了问题的关键。只有从国资运营和监管机制出发，才能将分散的业务板块进行整合清理、从根本上盘活国有资产、理顺经营权与所有权关系，提升国有企业活力。

　　根据上海市出台的国企改革意见，发展混合所有制经济是本轮国资改革的重要实现途径。从国资改革各个部分的逻辑来看，首先是整理国资的业务布局，将分散在不同企业集团的相关业务进行整合，对非重点业务进行归并和处理。在此基础上，对不同企业按照其业务进行分类，划分为竞争类、功能类、公共服务类。最后对不同分类的企业实施不同的监管体系，尤其是对竞争类企业实施更加市场化的高管任命和激励机制，对其他功能类企业实施与之相适应的治理和激励机制。

　　但是，在采取完全市场化的公司治理的激励机制后，国有企业仍会面临关键国有股一股独大的问题。这种情况下，国有企业的经营类似于一人独资公司，但由于国资部门本身存在委托代理问题，国有企业很容易形成自己监管自己的低效状态。解决的方法是发展混合所有制经济，然后实现国有企业的有效监管。通过引入外部投资者，一方面可以引进专业的投资能力；另一方面外部投资者也可以有效地制衡国有出资人，确保企业能够按照市场化方式运作，保证经营效率。发展混合所有制经济就要求企业明晰主营业务和产权，引入外部投资者，并最终成为公众公司、实现整体上市。

　　兴业证券表示，上海市国企改革指导意见的出台，是对十八届三中全会发展混合所有制的提法的呼应。

　　华泰证券研究员程艳表示，由于上海在国企改革中具有风向标作用，上海国企改革大幕开启，使得各地新一轮国企改革有望陆续推出。兴业证券张忆东表示，上海国资改革的最大亮点是在管理体制机制改革上，改革重点落实在国资的开放性市场化重组，从而优化资源配置。

　　统计数据显示，在目前的A 股市场中，国资控股上市公司市值约13.53 万亿，占A 股整体市值的64.25％，从行业结构上来看，金融服务、采掘、交通运输、黑色金属和公共事业等具有垄断性质的行业，国资占比最高，控股市值占比平均达到90％以上。

　　从海外国企改革来看，企业性质或不是企业运行高效率的关键因素，市场化的机制才是核心。英国私有化的模式使被私有化的企业被迫一步到位建立起市场化的机制，脱离政府的支持之后，生存、盈利当然成为企业经营第一目标，因而私有化后效率普遍显著提升，其他国家在经历国企改革之后，企业活力也有所提高。根据相关研究，在1980～1988 年，英国制造业劳动生产率年均增长达5.2％，远高于同期发达国家。

　　改革号角吹响，国企价值提升。最近一个多月来，行情跌宕起伏，伴随着两会的召开，与政策相关的主题投资，毫无疑问会随着舆论导向而变化，而国企改革，作为年内长期投资主题，有望随着两会的召开而引爆，如果改革方案力度超预期，或者改革国企所在行业垄断性比较强、政府控制力度比较大，这样的公司投资机会股价上涨的机会也更大。