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　　晶盛机电:复苏迹象显现需密切跟踪,期待蓝宝石业务投产

　　晶盛机电300316 机械行业

　　研究机构：长江证券分析师：邓浩龙 撰写日期：2014-02-26

　　事件描述

　　晶盛机电发布2013 年业绩快报,报告期内实现营业收入1.75 亿元,同比下降65.18%;实现归属母公司净利润0.44 亿元,同比下降74.87%;EPS 为0.16元。其中,4 季度实现收入2,218 万元,同比下降76.48%;归属母公司净利润为846 万元,同比下降62.42%;4 季度EPS 为0.03 元,3 季度为0.03 元。

　　事件评论

　　上游设备需求传导滞后,收入与利润延续下滑趋势。4 季度公司实现收入2218万元创近年来最低水平,净利润846 万元同比下降76.48%:1)虽然2013 年国内光伏行业持续复苏,但复苏初期企业扩产动力不足,使得设备需求相对行业景气度有一定滞后。同时,部分已签合同客户选择延迟,甚至取消订单交付,新增需求依旧低迷;2)虽然下游触底复苏,但盈利水平仍处于低位,降成本依然是硅片行业的主旋律,部分龙头企业扩产选择采购价格较低的厂商设备或者二手设备,公司产品立足高端,价格下降幅度较小,一定程度影响了销售。

　　下游持续回暖,订单需求复苏迹象显现但尚需时日。随着光伏政策的持续落地,国内光伏装机量快速增长,预计2014、2015 年装机规模有望达到14、18GW。

　　下游持续恢复使得公司订单需求出现复苏迹象,意向订单增加;去年底在手延迟交货合同订单3.40 亿元,公司尚未计入收入的已交货订单0.65 亿元,部分交货订单1.05 亿,较3 季度进一步下滑,预计收入恢复尚需时日。

　　蓝宝石需求进入快速增长,下半年将逐步贡献增量。随着在手机、LED 照明等方面应用的逐步打开,蓝宝石需求将进入快速增长期。公司35Kg 蓝宝石长晶工艺技术已具量产水平,内蒙古厂区一期100 台蓝宝石炉项目预计下半年建成投产,是后期业绩主要增量之一。此外,公司已成功研制直拉区熔单晶炉,拉晶速度较传统设备提高35%,晶棒成本下降40%以上。后期随着市场推广,尤其是中环股份区熔硅单晶项目投入建设,将成为收入重要来源。

　　积极向终端延伸,电站开发顺利推进。3 季度末公司与山西朔州市平鲁区政府、安沃国基投资签订合作框架协议,拟在平鲁光电信息产业园共同建设光伏电站,协议规模达2GW。合资公司已成立,目前正在申请路条和拿地的手续中,预计今年完成20MW。

　　维持“谨慎推荐”评级。预计公司2013、2014、2015 年EPS 为0.16、0.56、0.84 元,对应PE 为108、32、21 倍,维持谨慎推荐评级