隐形壁垒逐渐消除 民营医院概念迎拐点或再爆发

　　全国政协2日举行新闻发布会。据大会新闻发言人介绍，2013年全国政协开展了公立医院改革等多项调研活动，并提出了意见和建议。

　　据上证报报道，市场分析人士认为，今年两会还会有涉及医改政策的议题，而民营医疗机构税收政策调整、医保覆盖等市场关注度很高。综合来看，随着各类隐性壁垒的逐渐消除，我国民办医疗服务已经进入新时代。

　　回顾过去三年的医改政策可以发现，我国在大力推进公立医院改革的同时，也在逐渐放开阻碍民营医疗机构发展的税收、医保等隐性壁垒。这样做的目的是为了在资源配置不均的医疗服务供给体系中，引入社会资本，增加市场活力，从而解决我国医疗服务领域结构性的供需矛盾。

　　按照经营阶段的不同，民营医疗机构的发展可分为：粗放扩张、效益提升和输出扩张等三个发展阶段。过去，在各类隐形壁垒林立的竞争格局下，民办医疗机构仅能借道连锁专科医院的模式，才能形成与公立医院强势地位的错位竞争，艰难生存。尽管竞争激烈，这一时期还是涌现出许多优质民办专科连锁医院领头羊。例如专注于眼科疾病治疗的爱尔眼科和致力于打造口腔+辅助生殖医疗服务的通策医疗等。在经历过跑马圈地的快速扩张期后，爱尔眼科、通策医疗等已经进入医疗服务机构发展的第二阶段，即提升管理效率，降低经营成本的效益提升阶段。

　　民营医院概念股或再爆发，关注：通策医疗、爱尔眼科、复星医药、恒康医疗等。

　　爱尔眼科：配镜视光等新业务快速增长

　　研究机构：中信证券日期：2014-2-28

　　2013年配镜视光等新业务快速增长30%，产品结构愈加合理。公司业绩快报显示：收入和净利润分别为19.85亿和2.24亿，分别同比增长21.02%和22.68%，实现EPS0.52元。研报预计，视光业务收入3.6亿元(增长约30%)、准分子手术5.6亿元(增长超过20%)、白内障手术3.6亿元(增长约10%).2012年“封刀门”对准分子业务的不利影响已经消除，研报预计全年手术量5.7万例，已经超过了2011年的5.4万例，且高毛利率的飞秒激光收入占比逐步提高。白内障手术2013年受国家补贴政策到位较晚影响，增长略有放缓(预计增长约10%)，但预计2014年增速将加快。

　　湖南、湖北是公司最早发展、业务模式最成熟的样板，今年有望借助“创新扩张投资模式”复制湖南、湖北模式，加快地市医院的投资布局。研报早在20140210发布的《医药行业2014年2月跟踪报告-52家重点公司2013年报前瞻》中把爱尔眼科纳入8只重点推荐个股、并提示公司将采取创新扩张投资模式加快投资布局。公司独特的“分级连锁”模式--省级医院和地市级医院互动协同发展、满足不同患者不同层次不同难度的治疗需求。公司已经在全国23个省及直辖市完成省级医院布局，湖南全省、湖北省过半的地市级医院布局基本完成，未来继续布局下沉到地市级和县级医院。公司的省级医院需3~4年培育期，地市级医院需2.5~3年培育期。公司目前49家连锁医院中，仍有半数处于培育期。预计未来投资模式改变后，较快的业绩成长和扩张同步实现。

　　管理层激励已经到位，中长期业绩持续较快增长可期。公司已在2013年1月和2014年1月分两次完成了限制性股票的授予激励，同时，公司打造多年的“医疗、科研、教育”一体化的人才培养和集聚模式正在转化为公司长期最重要的核心竞争力--即专家资源库和梯队优势。预计公司首批限制性股票将于3月底解锁(解锁条件要求2013年业绩增长不低于20%)、第二期期权激励行权期将于今年5月6日结束，这是公司核心人员首次享受股票和期权激励成果，研报期待公司实现理想的激励效果。

　　风险因素：医疗服务行业共有的医疗风险。

　　盈利预测、估值及投资评级。据业绩快报，研报略上调公司2013~2015年预测EPS至0.52/0.66/0.83元(原为0.51/0.64/0.78元)，公司民营眼科连锁龙头，随着创新投资模式逐步明朗，公司业务布局和业绩释放都将迎来快速发展时期，研报看好公司可持续的业绩较快增长和“专家资源库、专家梯队优势”的核心竞争力，维持“增持”评级。

　　恒康医疗：打造大健康产业集团，完善产业链布局

　　研究机构：兴业证券日期：2014-2-21

　　近日，兴业证券调研了恒康医疗，与公司高管进行了交流。兴业认为随着公司在大健康领域布局的不断完善，公司正在由中成药企业向综合性的大健康企业转型，未来市值具备较大上升空间，首次给予“增持”评级。

　　药品业务保持稳健增长，新并购企业贡献弹性。公司药品事业部包括母公司独一味胶囊、参芪五味子、脉平片和前列安通片等独家品种，2012年4月份收购四川奇力的氯化钠氯化钾注射液、酮洛芬缓释片和咳感康口服液等品种，以及2013年11月收购华济药业的中药饮片业务。其中母公司产品2013年在营销力度加大下同比增长有所加快，预计2014年在较高基数上有望保持稳健的较快增长。四川奇力方面，旗下氯化钠氯化钾注射液预计今年上半年能够完成新版GMP认证工作，250ml和500ml规格产品目前正在等待CFDA审批，预计下半年有望正式上市销售，对现有100ml规格产品形成良好补充；酮洛芬缓释片作为目前唯一的24小时缓释片有望通过替代布洛芬缓释片保持快速增长，咳感康口服液主要用于治疗感冒，该品种在四川的巅峰销售额曾达到6000万元，后因经营不善目前销售规模很小，公司完成收购后也有望依靠公司营销队伍重回快速增长；华济药业受益于中药饮片行业的快速增长未来也有望保持快速增长趋势。总体来说，研报认为公司药品业务在母公司保持稳健增长，四川奇力完成营销梳理后增长逐步加速，以及华济药业并表贡献业绩弹性的驱动下有望继续保持稳健增长。

　　加强医疗服务业务拓展，打造医疗健康服务集团。医疗服务业务方面，2013年公司已经完成对平安医院(肿瘤治疗中心15年85%的收益权)、德阳医院、资阳医院和蓬溪中医院和邛崃医院五家医院的收购，上述医院(平安医院除外)作为民营医院，其管理效率高，不存在经营包袱，因而利润率比较高，未来随着医院等级提升、业务规模的扩大以及经营管理的改善有望在2014 年为公司贡献一定业绩弹性；中长期来看，公司目前已打造了专业的医疗服务管理团队，以加强医院管理团队和管理体系建设，随着未来公司继续对医疗服务领域的布局，公司正逐渐转型为专业的医疗服务管理集团。